QE3渐行渐近 美元中期回调

虽然没有提及第三轮量化宽松(QE3)，但美联储对复苏的预期明显降低。在周二的例会声明中，美联储预计经济前景有下滑风险，经济增长率明显低于预期。美联储表示，将维持0-0.25%的现行联邦基金利率不变，这一超低利率政策至少将维持到2013年中期。

经济学家认为，从最近3次美联储政策声明中可以发现，美联储对于美国经济前景的预期一次比一次悲观，进一步采取措施刺激经济的必要性也在日益提高，市场基本可以勾勒出QE3的大致框架。在QE3的推动下，美元中期将继续回调。

超低利率为QE3埋下伏笔

美联储声明称，未来几个季度美国经济增速慢于早先美联储预期，预计美国的失业率也将缓慢下降，美国的通胀预期将继续保持稳定。美联储宣布，鉴于美国产能利用率低下和中期内通胀压力不大的局面，美联储将把联邦基金利率在0-0.25%的历史最低水平至少维持到2013年中期。同时表示，将延续把到期的国债本金进行再投资以购买美国国债的政策，并将继续紧密关注美国经济复苏和通胀压力的变化趋势。

尽管美联储未明确表示将推QE3，但分析人士认为，这已经为未来推出QE3“埋下伏笔”。国信证券宏观策略分析师崔嵘认为，8月9日会议与前期很大的不同在于，美联储表示将至少维持目前0-0.25%的低利率至2013年中期，但美联储并没有指出货币政策将立即转向第三轮量化宽松政策，“这一点符合我们的预期，不过从其表述来看，会议声明其实已为未来实施QE3埋下伏笔。若经济增长态势持续恶化，美联储实施QE3的可能性将增加。”崔嵘称。

高盛集团8月10日发布的研究报告称，预计美联储将推出第三轮量化宽松政策(QE3)。高盛指出，美联储在最新政策声明中明确承诺将在2013年中期前维持现有联邦基金目标利率不变，并倾向于进一步放松货币政策。这比先前预期的更为激进，因此预期美联储将推出第三轮量化宽松政策。高盛首席美国经济学家简·哈祖斯在报告中表示：“我们目前预计，美国联邦公开市场委员会在今年稍晚或明年初恢复量化宽松的几率高于50%。”

高盛报告指出，眼下形势与去年此时高度相似，美联储面临着经济增长疲软的局面，一旦经济下行风险成真，进一步放松货币政策可能将成为明智之举。

美元中期贬值成大概率事件

受到欧债危机的影响，本周市场避险情绪提升，周三美元反弹，但从中期考虑，美元回调在所难免。

中国银行北京市分行资金交易员程磊表示，从技术图上看，美元指数再次跌至去年6月至今的下降趋势线下方，由此看出美元上行的阻力重重，预计后市美元指数将继续下跌。

崔嵘认为，可以确定的是，目前美联储进一步紧缩已无可能，预计美元指数将因QE3的预期升温而承压，有利于大宗商品的短期表现，但不利于国内通胀形势的控制。

除QE3政策隐含的贬值本质之外，美元中期贬值的另一个原因在于美国经济前景令人悲观。由于对经济前景预期不乐观，美国消费者在开支方面更趋谨慎。美国商务部公布的最新数据显示，6月美国消费开支下跌0.2%，远逊于预期，并出现2009年9月以来首次下跌，同时个人收入创下去年9月以来最小增幅。

美国总统前经济顾问萨默斯表示，如果按照美国当前的经济增速和现行经济政策，美国失业率很难在2012年底降至8.5%以下。美国经济上半年增速仅1%左右，几乎陷于停滞。

当经济学家和白宫面对经济停滞的现状一筹莫展的时候，美国的一些大企业已开始新一轮储备、紧缩现金的热潮。据MarketWatch和FactSetResearch对美国监管机构第二季度备案数据的调查显示：截至6月30日，美国30家大企业中，24家现金和短期投资的总金额达到2560亿美元。其中，卡特彼勒公司依靠中国建筑设备销售市场的繁荣，现金储备达到107亿美元，比去年同期增长3倍。微软到本季度结束时已拥有520亿美元的现金，比2010年6月增长43%。美国强生也储备了近300亿美元的现金，增长57%。分析师认为，美国大企业正是因为对美国经济未来不确定性和欧洲债务危机的担忧，才囤积现金以防备银行贷款收紧、消费开支进一步被削弱等风险。

全球贬值竞赛或将悄然开始

受到金融市场大动荡的影响，多国已经开始干预汇市，甚至有人担忧一场全球性的各国货币“贬值竞赛”即将拉开大幕。事实上，在标普下调美国评级前，因担忧美国债务上限和欧洲债务危机，日元和瑞郎都曾大幅上涨，日本央行和瑞士央行随后都进行了干预。

经济学家预期，随着美国超低利率的持续，美元必将再次成为融资货币，冲击流入巴西、韩国和南非等新兴市场国家，使得多国货币再次升值。发改委对外经济研究所所长张燕生认为，“美联储维持超低利率对新兴国家是一场噩梦”。一方面，其他国家美元资产会贬值和缩水；另一方面，美国的钱极其丰裕，但是难以形成有效需求，最终大量跑到中国等新兴经济体去套利、去投机、去炒资产价格、大宗商品价格、衍生品市场。

如何应对未来低息美元的冲击？印尼央行行长DarminNasution周三表示，印尼央行预计印尼的资本流入将保持强劲，如果美联储批准QE3，资本流入将更趋强劲。他称，印尼央行正预先准备一些措施，以应对预期中的资本流入，防止印尼盾出现大幅震荡。

日本财务大臣野田佳彦也表示，日本政府将介入汇市，因为高汇率将进一步影响日本国内经济增速。巴西也是较早干预的国家之一。巴西央行此前宣布，正对下注美元对巴西雷亚尔贬值的投资者征税1%，其原因正是由于此前大量热钱涌入包括巴西在内的新兴经济体。

摩根大通首席经济学家卡斯曼说，在担忧经济增长放缓之际，一些国家正在更加协调一致地管理汇率。纽约经纪公司MillerTabak在致客户的报告中称，贬值竞赛仍在进行。