ACFX：美超低利率政策延长到2014年 市场中有巨量货币流窜致通胀

市场回顾：

世界经济还未从08年金融危机中恢复过来，又遭到了欧债危机的冲击，以美联储为首的各国央行展开了放宽政策的竞赛，近期有经济学家预计，美联储2012年推出QE3.美联储明年还是会积极行动，可能会在春天宣布将现有的超低利率政策延长到2014年，之后在“扭转操作”到期后，也就是夏天的时候推出QE3。这样做是为了证明，美联储还在努力帮助经济复苏。可以说，QE3的主要目的就是刺激信心，对经济的提振微乎其微.一种比较简单的说法是，当利率接近或为零时，人们预期利率只会升不会降，所以不愿意消费，以期存款收益增加；同时由于零利率使得借贷成本超低，所以市场中有巨量货币流窜，两股力量导致通货紧缩。此时央行货币政策失灵，政府失去调节市场的重要手段，陷入尴尬境地，日本曾于2001年前后遭遇此种“陷阱”。将最低期限设定在两年甚至更长，美联储也许实际上是降低了资金成本，但在这一过程中却破坏了杠杆与信贷创造。

美联储越是将零利率界限推向整个系统平均期限为7到8年的债券，信贷受到的破坏就越大。只有在利率尤其是银行间利率适当高于零的时候情况才适用。拥有良好零售信贷机会的银行通常会通过开放信用额度的方式向非银行顾客提供贷款。但是这些信贷额度是无限制的，因为商业借款人可以自己选择在什么时间，接受多大的信贷额度(当然会有一个上限)。这给银行预知未来的现金状况带来了不确定性。如果客户同时决定动用其信贷额度，流动性不足的银行就会遇到麻烦。为应对意外的流动性短缺，银行可以从储备充足而有很少或没有信贷限制的银行借款。

如果银行间拆借率普遍接近零(比如现在的情形)，拥有充足储备的大型银行就不愿意为了蝇头小利向其他银行借款。那些小银行，通常是中小企业最大的贷款机构，如果发出他们可能遇到麻烦的信号，也就是向债权人施压，就无法轻易地以大大高于现行的银行间拆借利率的价格获得融资。事实上，小银行的交易对手违约风险是真实存在的，2011年以来已经有50家银行倒闭。要记住2008年至2009年美联储和TARP大规模救助的仅限于那些被认为太大而不能倒的大银行。

因此，从国内来看，美联储零利率政策使得信贷情况更加糟糕，让银行中介回到正常流动水平更加困难。倘若不给中小企业提供更多贷款，即使通胀上升，国内经济滞涨也将持续.成熟工业化国家接近零的利率以两种方式增加了商品价格通胀的压力。首先，这造成了“热钱”流入新兴市场国家，并且令新兴市场国家对初级商品的需求大大增加。其次，一旦商品价格开始上涨，套利交易者发现，他们可以在纽约或东京以超低成本借钱来为其期货多头头寸融资。这增加了价格上涨的压力，使得商品价格和资产价格总体来说更容易产生泡沫。

由上可以看出，美联储执行QE3的目的只是提振市场信心，对经济无益。这也是量化宽松政策实行了一波又一波，始终收效甚微的原因。最近一次的联邦公开市场操作委员会会议纪要显示，美联储的辩论集中于如何最好地调整沟通策略，基本没有考虑在当前阶段实施进一步的量化宽松。不过，尽管日本国债收益率全球位于全球第二低水平，但政府公共债务占国内生产总值(GDP)比重已超过200%，为全球发达国家中最高水平，外资持有日本国债金额却创2008年以来最高。

日本政府高负债水平为将来信评机构调降该国主权信评埋下伏笔，同时也为爆发“亚洲版”债务危机种下了“祸根”。但是，瑞士满汇(MIG)在基于图形状况作了调查之后得出结论称，如果美元兑日元能够有效地突破83.50至85.50之间的关键阻力位，那么该汇率最终有可能相对目前汇价水平上涨20%以上达到94这一高度。美元指数走势在进入了大幅周期性反转过程之后，料将创出18个月以来的新高。然而，在美元指数出现大涨之前，美元兑日元汇价或仍将创出战后新低水平。在兑美元汇率中，英镑和瑞郎分别是今年表现第二和第三佳的货币，两大货币兑美元贬值幅度不到0.2%。考虑价格波动因素下，南非货币兰特是今年表现最差的货币，墨西哥比索以0.7%的跌幅位居第二。日元汇率表现强势凸显了市场投资人避险氛围浓厚，以及在套利交易方面的亏损，投资者在套利交易中，贷入低利率货币转战其它高风险、高收益率资产。据相关数据显示，借入日元，买进澳元、南非兰特、墨西哥比索和巴西雷亚尔等国货币的套利交易今年来损失9.1%。

操作图示：

欧元持续震荡，预计交投比较清淡欧元已在此处整理一个小中继形态，如跌破1.3012，建议投资者继续做空欧元，目标1.2900以下。

美元指数在80.11下面波动，如突破此水平则追买美元，如不能突破则会回落到79.22