人民币汇率调整有什么目的？-第3页

其次，目前中间价定价机制盯住一篮子货币、被动参照美元对其他货币汇率变动定价，我们认为这种机制存在不稳定性、应当适度调整。今年年初以来，人民币在美元走强期间基本保持对一篮子货币稳定，而在美元走弱期间则对一篮子货币贬值。

这种策略使得今年人民币有效汇率的高估程度有所减弱，不过投资者也越来越相信决策层并不希望推动人民币大幅贬值。然而最近随着美元强势升值，这种策略的有效性被大幅削弱，企业和居民似乎越来越相信人民币可能只有一条路可走——进一步贬值。

那么还有什么其他可能的政策选项?

部分学者认为，央行应大幅缩减外汇市场干预、并显著扩大人民币汇率交易区间，这会带来人民币快速贬值、汇率弹性大幅上升。他们认为，这种方法可以迅速释放贬值压力，市场可能会认为人民币汇率已经“贬到位”，之后汇率或可趋稳、市场和汇率预期也不会一边倒。

但是，这种方法的风险在于没有人知道到底多大幅度的人民币汇率调整才是“贬到位”并可以带来市场预期转向。一次性的大幅贬值可能进一步加剧贬值预期、打击市场信心并加剧资本外流。在这种情况下扩大人民币交易区间也可能被理解为未来贬值加剧的信号。

特别是我国资本外流的主要来源并不是那些可能更关注均衡价值和经常账户顺差的机构投资者，而是更关注近期人民币对美元走势、并对市场情绪变动非常敏感的国内居民和企业，因此这种方法的风险格外大。