在岸人民币与离岸人民币的汇差-第2页

国际清算银行的一项研究，通过回归模型确定了影响汇差的几个因素：

1.流动性

回归结果显示，这是影响汇差规模的最重要因素。

两个市场在广度及深度上完全不同，离岸人民币资金池相较于在岸人民币市场规模更小，在岸人民币流动性严重不足。池小水浅，易起波澜，离岸人民币的汇率比在岸人民币更容易产生波动。

2.投资者构成不同

在岸人民币市场的投资者主要是央行、银行、金融机构，交易产品以即期外汇为主。离岸市场的投资者则包括进出口商、金融机构及对冲基金，交易产品包括即期外汇、远期外汇、外汇掉期及外汇期权。不同的投资者的风险偏好不同，对于同样的经济状况及政策的解读和反应也不同，从而形成不同的汇率。

3.受国际金融市场的影响不同

在岸人民币汇率受到中间价上下2%范围的限制，日均波动有限，离岸市场则可自由浮动。因此，在受到国际市场的影响时，后者的波动浮动较大，从而形成较大的汇差。