量化宽松货币政策非灵丹妙药

自从8月美联储主席伯南克放出风声，表示将会推出第二轮量化宽松货币政策后，市场议论纷纷，目前众议院的反对之声已日渐减少，似乎这项建议已得到共识，而在11月2-3日的议息会议之后将公布于众。

受其影响，环球投资市场在最近两个月内风起云涌，大体上是美元不断走弱、债息续跌、全球股市齐涨、金价及其它金属原材料等大多保持升势，只有油价升势相对温和。这显然是市场已愈来愈深信不疑QE2势在必行。而实质意义上也有迫使美元继续贬值，令通胀预期升温，以刺激消费，诱导企业扩充产能，增加就业机会，降低国内的失业率。

美联储议息之日日渐迫近，市场炒作QE2的热度愈来愈高涨，许多对冲基金运用利差交易借入美元，然后大量投入各投资市场。一方面通过变相抛空美元，赚取美元持续滑落的差价；另一方面推高其它各种投资工具，从而获得双重利润。

在热钱到处流窜之下，欧美及各新兴市场的股市都出现明显的升势，道指已重返上半年11260高点，英国股市亦接近年内高位，德国股市更是创出年内新高。与此同时，亚洲市场受大量资金涌入刺激，不但各国货币皆受升值压力，而一些主要股市如韩国、新加坡等亦攀至年内最高水平，连较为落后于外围市场的香港股市也能破阻而上，恒生指数创出逾两年以来最高位，并呈一浪高于一浪的形态来延续新一轮的牛市。

市场忙于估计QE2的各种可能性，虽然一致认同会实施新政策，但对规模的猜测则大相径庭：保守者估计低至2500亿美元，而最牛气冲天的高盛认为在最差的情况下，有可能需要推出高达40000亿美元的购买资产方案，才能达到联储局刺激通胀和降低失业率的目的。

综合各方专家的意见，以猜测规模在5千亿水平的最多，如果最终结果是在5千亿到一万亿之间，只算符合市场预期，但难以带来太大的惊喜。然而各股市早已炒高一至两成，市场应该已充分甚至过度反应，而且英美两主要股市刚升扺重大阻力区，要再有突破非有令市场感到震慑的消息刺激不可。

反过来说，当事实只是一如预期，早已抢占先机而低位介入的投资者，会否趁好消息沽货套利呢？因此本周港股在大量新股解冻资金回流下竟然应升不升，反而有点儿转势回落的初步趋向。当市场已过度预期，一个正常的结果公布后，或者会反过来被批评为“挤牙膏”而难以解决问题，各主要股市到时或会不进反退，甚至出现一轮急剧的抛售。

然而，假若宣布的规模是在万亿以上，或者大得出乎意料之外，各地股市也不排除会有新一轮的急速上升，然而这只是大量资金追逐有限货源的结果，并非是由良好的前景及盈利增长所带动。当投机的高潮过后，资产的泡沫被吹得更大，一旦爆破其杀伤力不可小觑。

美国这个全球最大的经济体系久病难愈，各方名医始终束手无策，它的病毒早已散播世界各地，各国都难独善其身，经济或多或少都受其拖累。治病的方法离不开以一个新泡沫去掩盖一个旧泡沫，很有可能旧病尚未治愈，新病随时恶化。假若近乎泛滥的大量资金不断在投资市场间流窜，使得资产价格不断飞升，各国的通货膨胀逐渐失控，迫不得已需用加息来调节，到最后资产泡沫在各地纷纷爆破，那时真不知是谁救得了谁了。