中国因素成汇市风险情绪重要风向标

从近期外汇市场的发展中我们不难发现，中国方面的因素对全球汇市风险偏好似乎起着日益重要的作用；首先，中国经济增长放慢几乎肯定会引发全球风险偏好重估，而对中国经济硬著陆的担忧将导致风险偏好产生更加剧烈的转变。

上周末公布的数据显示，中国通胀水平飙升至5.1%，触及两年以来的最高水平，从而引发了市场对中国当局将大刀阔斧收紧货币政策的担忧。

为了给国内过热的经济降温，中国政府今年采取了一系列的举措，包括小幅加息及连续六次上调存款准备金率。但是，通胀数据似乎表明这些政策并没有奏效。分析师甚至预期明年中国通胀仍然将处于高位。

德意志银行大中华区首席经济学家马俊周一(12月13日)预计，明年中国通胀率或将达到4.2%，这将是明年中国经济面临的最大风险。如此之高的通胀率或将导致实际利率转为负值，房屋购买力将被消费者价格的上升所侵蚀。

马俊表示，12月中国通胀率可能会放慢至4%，但是过了中国农历新年之后，明年第二季度通胀率或将再次升至5%。

马俊还说道："现在推迟升息或会在不久后迫使当局大幅加息以应对通胀。"

根据马俊的推测，到明年6月之前，中国央行可能会将利率提高0.75个百分点，并再将存款准备金率提高2个百分点。并且，中国央行可能会允许人民币兑美元较快升值，在2011年底之前升值5%。

但是，仍然鲜有迹象表明中国央行急于加快货币政策紧缩节奏；中国央行并没有像市场预计的那样在上周末期间加息，官员们同时指出将继续推行审慎的政策。

从金融市场方面来看，中国决定暂时维持利率不变意味著全球经济增长前景将继续改善。

毕竟，只要中国对美国及欧洲产品的需求仍然强劲，且大宗商品价格依然居高不下，全球投资者就会更加放心地把资金投入高风险、高收益资产市场。澳元等商品货币走高以及亚洲股市上扬便清楚地印证了这一点。

然而，一旦有迹象显示中国央行加大收紧货币政策的力度，且中国经济增速将进一步急剧放缓，投资者的心态就会立即转变。

关键问题是，美国和欧元区经济的复苏能否使因中国经济增长放缓而呈现疲态的全球增长前景得到改善。

如果不能，那么全球经济总体预期会再次被下调，导致投资者风险偏好下降，避险资产再度受到青睐。

不过，还有一种对风险偏好更加不利的情况，这就是中国央行出于对加息将导致资本流入加快、令问题恶化的担忧，继续按兵不动。

若事实果真如此，经济持续过热会导致硬著陆风险加大，中国央行为阻止通货膨胀失控将被迫加快加息步伐。

在这种情况下，中国经济乃至全球经济增长前景会更加令人担忧。而投资者下调经济预期会导致风险偏好更快下降，美元等避险货币必将重新受到青睐。