资金外逃 人民币反常创新高 有何难言之隐？

近几日，我们异乎寻常的看到，人民币在之前十几个交易日触及“跌停”之后，突然某日暴涨400点后走入升值通道，并在随后中间价的“带领”下、即期汇率也连创17年新高。是中国经济基本面一夜之间转好了吗？还是投资者一夜大彻大悟，对人民币再次信心爆膨？

首先，不得不提最近几个月的一些数据。首当其冲的是，中国10月、11月末外汇占款余额连续二个月下降，这也迫使中国央行于12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为近三年来首次调降。

另外，11月银行代客结汇为1,289亿美元，代客售汇为1,297亿美元，结售汇逆差为8亿美元，这也是该数据有记录以来首次逆差。考虑到当月中国仍为贸易顺差（145.2亿美元）及外商投资（87.57亿美元）继续流入，且金融机构同期的外汇存款（仅增加41.4亿美元）未同步放大,显示国际资本正通过其他渠道流出中国（估算近200亿美元）。

虽然资金可能流向的领域包括中国对外直接投资、证券投资等，且每月200亿美元资金的流出，相对于自05年7月以来月均400亿美元的资金流入，仍是小巫见大巫。曾任中国人民银行副行长的吴晓灵日前也表示，最近人民币汇率波动是因为大量资金回到欧美自救，公众不应对此恐慌。

但不少分析人士担忧，过去两个月中国已经出现资本外流迹象，如果这股势头持续下去，那么中国人民银行面临的挑战将是维持中国的经济增长率不大幅下滑。而中国经济多年来一直处于大量资金流入的波峰，但随着全球经增长放缓，这股增加货币供应的大潮可能要逆转方向。

专家分析，这预示着货币政策环境即将发生重大改变，央行过去“被动地”向经济释放流动性的局面将发生改变，它可能要转为主动向经济供应货币。其中，最可能采取的操作办法，就是降低去年一路升高的商业银行存款准备金率，弥补资本外流导致的流动性缺口。

“是时候将钱从池子里放出来了”，某分析师指出。外界普遍预计，中国存准率将很快再度下调，预计将在1月23日开始的中国农历新年之前。而且从国际环境来看，短期内中国资本外流现象可能仍会持续，因欧洲的主权债务危机损害冒险意愿，使投资者寻求避险。中金就预计，2012年外汇占款增量或从今年估计的3万亿元下降一半，至1.5万亿元，表明人行需要大幅放宽信贷，以弥补货币基础的下滑。

另有分析师预计，央行2012年的新增贷款目标料为8-9万亿元人民币，高于今年估计为7.5万亿元的目标，旨在保持宽松的信贷环境，并表明愿考虑放松目前在75%的贷存比率限制。而存款准备金2012年预计下调多次至18%下方。

汇率方面，中国不会容许人民币汇率短期内大幅贬值，像其他金砖三国一样数月狂贬15%上下，这将引发资金外逃、资产崩盘和中国经济的混乱，同时将目前前途大好的人民币国际化进程半途而废。更不要忘了美国国会还在盯着人民币升值步伐，一停下来立马会遭致美国两党竞选的一致“标靶”。

美国财政部周二终于发布了拖延已久的汇率报告，其并未将人民币汇率列入"被操纵"之列。有分析指出，中国央行未随离岸市场波动而坚定地将中间价维持在高位，不仅显示中国高层认可人民币汇率稳步升值有利于中国经济转型的战略发展，也令中国未通过任何嘴仗便赢得这场金融外交的胜利。

美国财政部报告还指出，欧元区的危机增加了全球避险情绪，新兴市场的资本流入在下降甚至是反向流出。在这种环境下，市场对中国政府将继续允许人民币升值的预期也大幅下降。美国财政部报告还称，自去年6月中国二次汇改以来，人民币/美元升值已超过7.5%，鉴于中国国内通胀水平高于美国，经调整后，实际同期人民币/美元的升值幅度则达12%;而自2005年汇改来至今的升幅则接近40%。不过我们也看到，美国财政部仍坚称，“这仍未动摇美国政府推动人民币加速升值的决心”。

人民币近日的屡创新高，除了诸多无奈外，也是我们当前理性的选择。不得不承认，依靠中低端出口产品的制造业优势，中国过去30年取得了快速发展，但目前这一发展模式已到了必须进行历史转变的转折点。中国不可能一直做“制造业大国”，而人民币汇率稳步有序升值，将有助于加剧中国的产业升级，同时积极促进海外并购和投资。

另外，人民币的国际化更是对中国摆脱美元依赖、外储陷阱及保持贸易稳定的重要战略武器。最终中国对外经济的平衡，中国老百姓更多实际好处的获得，都比单纯的数字增长和世界工厂名号重要的多，而中国从制造大国一步步转换为创新大国，也是全中国人民的福祉。而我们在人民币战略上只需把握的基本准则就是，怎么升、升多少、升多久将依“一切以是否有利于我们”而定！