美联储数据显示现金正涌入美国市政债券市场

根据美联储的数据，市政债券基金现在占未偿债务的比例从五年前的16%上升到前所未有的24%。这一举动标志着一个重大变化的最新趋势，即投资者在市场上买入并持有，年复一年默默积累利息的做法发生了根本性的变化。

2021年创纪录的借贷和投资水平证明，投资者的行动已经远远超出了他们最初对疫情引发的市政违约和破产浪潮的担忧。在刺激计划的鼓舞下，截至去年12月29日，国家和地方政府为新项目发放贷款3023亿美元，为至少10年来最高水平。

与此同时，根据路孚特理柏的数据，截至12月15日，投资者已向市政共同基金和交易所交易基金(ETF)投资640亿美元，这是自1992年以来投资者同期投资的最大金额，其中包括220亿美元的高收益基金。

资产管理公司艾博特勋爵市政债券研究主管埃里克·弗里德兰说:

“一般来说，当信贷环境良好，供给减少，需求增加时，那么投资者就会愿意承担更大的风险，来替代他们过去持有的高评级债券的收益率。”

州和地方政府发行的债券对投资者特别有价值，因为这些债券的利息支付通常免除联邦税和州税。弗里德兰德说，对民主党政府可能增税的预期刺激了投资者的胃口。

截至12月30日，S&P市政债券指数的整体年收益率为1.76%，包括价格变动和利息支付。相比之下，S&P美国国债指数为-2.13%，S&P美国投资级公司债券A指数为-1.79%。

随着投资者摆脱违约恐惧，高收益市政债券的涨幅更大。截至12月30日，S&P市政债券高收益指数回报率为6.77%。

分析师和财务报告显示，在规模近4万亿美元的市政债券市场发行债券的政府和非营利机构借款人的财务状况普遍好于去年。税收和刺激资金增加了市政资产负债表。上月签署成为法律的联邦基础设施一揽子计划可能会为资本项目带来额外资金。

根据择优研究服务的数据，173家非营利医院提交了2021年的财务报表，今年的平均现金储备为11%。在机场报表中，日均现金增长了22%，而在民办高校中，类似的现金指标增长了12%。美德公司总裁兼首席执行官理查德·西卡罗说:

“这些行业积累了大量的现金和储备，这在2020年病毒爆发时是没有的。然而，并不是每个人都恢复得很好。”

根据市政市场分析公司市政市场分析的数据，市政债券市场违约情况罕见，但高于疫情前时期，尽管违约率自去年以来有所下降。一些借款人的表现尤其糟糕。今年迄今为止，共有32名老年住房借款人出现贷款违约，这是该公司自2009年开始记录以来的最高水平。

一些州和地方政府的基础仍然薄弱。他们使用债券基金来填补预算缺口，或者依靠刺激基金来掩盖金融问题。今年，美国各地的城镇纷纷诉诸养老金义务借贷，用创纪录的债务金额填补养老基金，希望市场回报能超过利息成本。

尽管新项目贷款在过去10年达到了创纪录的水平，但贷款总额仍低于一些人的预期。在国会拒绝将两项债券计划纳入基础设施法案后，花旗集团两次修改了对2021年债券发行总额的预测。花旗集团市政战略主管维克拉姆·雷(Vikram Rai)表示:

“我们无法说服我们的决策者。”

截至去年12月21日，包括再融资交易在内的市级借款人总交易量为4540亿美元，创下至少10年来的最高纪录。

根据市政市场分析对贷款能力的分析，在不降低债券价格的情况下，各市州可能会再次发行约1000亿美元的债券。2017年税制改革后，供需错配加剧。税制改革禁止使用免税贷款进行早期再融资，并限制州和地方的税收减免，以使免税收入对一些投资者更有价值。

虽然市政债券利率仍处于历史低位，但免税可以为高收入家庭创造巨大价值。根据路孚特市政市场数据，截至12月21日，20年期AA市政债券收益率为1.49%。根据房地产管理公司Nuveen的数据，对于那些处于最高税收水平的人来说，为了从应税证券上获得这样的收入，他们需要大约2.5%的回报率。

根据美联储的数据，投资者的资金主要通过这只基金流入。截至9月份，共同基金和交易所交易市政基金持有超过1万亿美元。

与此同时，券商和交易商持有的市政债券数量降至121亿美元，较2019年下降26%。这使得市场越来越容易受到2020年3月经历的自由落体式下跌的影响，当时投资者担心疫情可能会对市政信贷造成影响，市政债券资金耗尽，导致流动性危机和价格下跌。

花旗集团市政债券资本市场负责人、美国市政证券监管委员会主席帕特里克·布雷特(Patrick Brett)表示:

“交易商的仓位减少，共同基金的安全阀也减少了。"

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