华尔街大佬再次警告：流动性风险端倪已现

二月底，瑞士瑞信银行的策略师ZoltanPozsar警告说可能会有一个“雷曼时刻”。尽管这一预测并未成真，各国央行也没有像2008年9月那样向全球市场注入巨额流动性，但Pozsar认为投资者仍不能放松警惕。

波扎尔上周五承认，该行认为央行需要干预市场以平复本周融资市场压力的观点是错误的，但他同时表示，该行对利差方向的预测是正确的:

“2月24日，我们警告称，融资市场的情绪即将发生变化。虽然前一周没有溢价，但现在有融资溢价，情况可能会变得更糟。因此，我们的观点相当正确。”

在最新的报告中，Pozsar强调，全球对俄罗斯实施的制裁对市场产生了未知的影响。他说:

“当你从系统中挤出5000亿美元的外汇储备，实施制裁，将俄罗斯踢出SWIFT，并迫使西方银行和大宗商品交易商自我监管，不与俄罗斯这个世界上最大的大宗商品生产国之一进行交易时，不可预见的事情可能会发生。”

波扎尔讽刺地说，如果你认为西方可以做出制裁，让俄罗斯的痛苦最大化，让西方的金融稳定风险最小化，那你真是想得太好了。

他指出，目前的金融压力不是由俄罗斯银行无法延长或取消外汇互换造成的，而是由市场越来越不愿意购买、转移或投资俄罗斯大宗商品造成的。

这进一步造成了目前大规模的现金回流。彭博商品现货指数的反弹和市场上商品价格创纪录的周涨幅也反映了这一点。

Pozsar表示，除了上周三和周四LME闹出乌龙并通知交易员追加保证金之外，全球主要大宗商品生产商和交易员等自然做多大宗商品并希望通过做空期货锁定价格的市场参与者也可能被要求追加保证金。

对于俄罗斯生产商来说，Pozsar怀疑他们需要额外的利润，但他们不一定有办法支付。毕竟他们的外汇储备被没收了。

对于交易者来说，额外的保证金可以通过从银行提取信用额度、发行商业票据或货币互换来融资。从目前FRA-OIS的财务压力指数大幅上升来看，这种情况很可能已经发生了。

从2020年3月的流动性危机来看，Pozsar认为企业信贷额度可以同时在全球范围内产生广泛影响。他说:

"每一场危机都发生在资本市场和抵押品市场的交汇处."

以乌拉尔现货为例，其交易价格低于WTI基准原油，这就好比CDO的等级从AAA级降为垃圾级。如果俄罗斯所有商品都大打折扣交易，后果会很严重。

Pozasr认为，如果市场的商品抵押品短缺，市场的资金运作将被破坏，导致现货商品价格飙升，需要进一步增加保证金。这与2020年3月流动性风险引发的市场崩盘如出一辙。

他说:

“我们可以看到市场上出现了流动性风险的端倪，这是因为抵押物和流动性问题造成的。一些参与者，如大宗商品交易商，不受市场监管，没有HQLA(高流动性资产)，而一些参与者，如一些国有大宗商品生产商，将会出现流动性短缺，因为他们的交易支柱——俄罗斯银行的外汇储备被冻结了。”

虽然目前1.5万亿的隔夜逆回购量已经为市场提供了不少支撑，市场也不需要担心资金问题，但Pozsar也提醒投资者，市场应该担心由于三种可能的事件导致商品流动突然停止:

首先，天然气供应暂停。

二是俄乌冲突导致天然气管道事故。

第三，俄罗斯为了发射北溪-2，对乌克兰发动了大规模进攻。

波扎尔写道，尽管重要银行这次不会倒闭，但市场交易员可能仍会远离俄罗斯资产。这种行为虽然不是致命的损失，但会对俄罗斯资产负债表的储备产生影响，对回购、外汇、股票衍生品都会产生影响。

总的来说，Pozsar认为“以商品为抵押品”的模式会引发下一次的流动性风险。

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