美联储的抗通胀法宝 正成新兴市场的潘多拉魔盒

美联储的“抗通胀法宝”

美元汇率的变化往往具有重要的经济意义。对美国来说，强势美元的缺点是会使出口产品更加昂贵，从而抑制出口贸易的增长。但好处是，它可以帮助抑制通货膨胀——想想美国从中国或越南进口的运动鞋和服装。美元升值使它们变得更便宜。

就美国经济而言，后者显然会更加重要。根据美国劳工部的数据，进口商品的成本在过去12个月中有10个月以两位数的速度飙升。新冠肺炎疫情扰乱了全球供应链，迫使许多美国人在家工作，他们增加了耐用品支出，而不是去电影院、酒店或餐馆。

美元升值可以在一定程度上压低美国的进口成本。虽然依赖进口零部件的企业可能会选择在国内销售增加利润，而不是降低价格，但节省下来的部分成本最终还是要转嫁给消费者。经济学家欧文·洪佩奇(Owen Humpage)在2015年估计，美元每全线上涨1%，通常会使美国未来6个月的非石油进口价格下降0.3%。

考虑到当前美联储的政策重点是抗通胀，美元升值无疑将使美联储接下来的工作变得更加轻松，甚至可能略微抑制其更激进地加息以抑制需求和防止消费者价格上涨的冲动。

从历史上看，每当美联储试图降低通胀时，不仅会依靠短期利率上升的直接影响，而且通常还会依靠股价下跌、抵押贷款和公司债务长期利率上升以及美元走强带来的连锁反应。

投资公司Piper Sandler的全球政策分析主管罗伯托·佩里(Roberto Perli)编制了财务状况指数，总结了这些因素的综合影响。

他说，目前的指数显示，金融环境与2007-2009年金融危机后不久的2012年一样具有限制性。Perli说，这是一个大逆转。一年前，低利率、上涨的股市和价值适中的汇率意味着，金融形势比20多年来的任何时候都更有利于经济增长。

今年迄今，美联储已将基准利率上调了75个基点。然而，高盛财务状况指数的趋势显示，由于汇率和股市波动的放大效应，目前市场的财务状况就好像美联储加息了225个基点。

美联储前第三号人物、美联储前主席威廉·达德利(William Dudley)说，“美联储肯定会对金融形势趋紧感到高兴。他们越来越受欢迎。这并不意味着央行可以停止加息，但它确实减轻了比计划更积极行动的压力，尽管他们仍不得不做他们承诺要做的事情”。

新兴市场的潘多拉魔盒

美元升值有助于美联储冷却物价，支持美国消费者对海外商品的需求，但对其他国家来说，强势美元无疑会打开潘多拉魔盒，进一步推高其通胀率，消耗其资本。

这尤其令新兴经济体担忧。面对本币贬值，它们要么无力抵抗不得不“平躺”，要么正在努力通过干预外汇市场或加息来支撑本币汇率。印度和马来西亚央行本月都出人意料地提高了利率。印度央行直接干预外汇市场，试图支撑卢比汇率。此外，中国香港金融管理局上周被迫买入港元，以捍卫其联系汇率制度。

加拿大丰业银行(scotiabank)亚太区经济主管图利·麦卡利(Tuuli McCully)表示，“美联储的快速加息令全球许多其他经济体感到头疼，导致资本外流和货币疲软。”

尽管美国经济增长放缓和通胀预期降温可能最终导致试图减缓美元升值(进而降低其他央行收紧货币政策的压力)，但找到这种新的平衡可能需要几个月的时间。至少到目前为止，交易员不愿意认为美元反弹已经见顶。

美国财政部前国际事务助理部长、现国际金融研究所常务副所长克莱·洛维里表示，发展中经济体正面临“货币错配”的危险，即政府、企业或金融机构以美元借款，然后以本币放贷。

国际金融协会(IIF)的一份新预测显示，随着欧洲陷入衰退，主要经济体增长大幅放缓，美国金融形势明显收紧，今年全球经济增长只会基本持平。摩根士丹利的经济学家预测，今年的增长率不到2021年的一半。

从俄乌冲突到疫情封锁，在持续的全球动荡中，利率持续上升，导致投资者转向避险领域，那些拥有巨额经常账户赤字的经济体面临更大的波动风险。

根据国际金融协会的数据，4月份约有40亿美元流出新兴经济体的证券市场。新兴市场货币大幅贬值，亚洲新兴市场债券价格今年下跌7%，跌幅甚至大于2013年美联储“缩减恐慌”期间的损失。

野村控股(Nomura Holdings Inc .)全球市场研究主管罗布·苏巴拉曼(Rob Subbaraman)表示，“美国收紧货币政策将对世界其他地区产生巨大的溢出效应。真正的问题是，美国以外的大多数经济体从一开始就比美国本身更脆弱。”

洛维里说，“美国一直被视为避风港。随着美联储和市场利率的上升，更多的资本可能会流入美国。这可能会对新兴市场造成进一步的损害。”

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