为什么人民币会有贬值压力？-第2页

第四个经常提起的理由是，中国房地产最近一个时期以来出现新的一轮泡沫性上涨趋势。有人认为，国内房子贵，国外房子便宜，因此居民愿意转向国外买房，给人民币造成贬值压力，这是国内房产泡沫化的后果。这个理由也经不起推敲。首先，不同地区房价的高低很难直接比较。房产属于不动产，美国堪萨斯的便宜豪宅与北京、上海昂贵的高价房没有可比性。而且，国内大多数投资者对国外的房价状况不甚了解，离真正在国外买房的操作也相去甚远。即使那些真正着手海外置业者，也遭遇到不同的问题。比如，前期大量涌入伦敦的房地产投资者，有些因英国脱欧的负面影响导致房价下降，至今资产没法脱手；有些因房地产基金冻结，无法赎回。这种房地产投资的痛苦经历，很多人还记忆犹新，短时间难以褪去。

人民币汇率贬值的第五种解释是中国金融资产的整体回报率不高，因此资金纷纷出国寻找较高的金融投资回报。这种解释更经不起分析。今年年中，纽约等地股市已纷纷创下历史新高，中短期看，金融资产的价格很难持续上行，而下行的风险却很大。比如最近一个时期以来，美国总统大选选情胶着，媒体的报道直接导致股价大跌。而相反，中国目前蓝筹股的市盈率只在14倍左右，美国则在23倍。更不用说中国目前理财产品的收益率都在3%以上，而国外相应产品的投资收益仍然接近于0的奇低值。所以，金融资产的回报差异，也不能够解释资金流出和人民币贬值的压力。

人民币承压背后，市场预期作祟

到底是什么因素导致了人民币贬值的压力呢？我的分析就是一条，市场预期本身在作祟。

市场上有一种流行的说法认为，由于存在呆账坏账导致的银行盈利下滑、上市公司盈利不佳等问题，中国金融资产质量不高，导致资金外流与人民币贬值；而如果预期人民币贬值，则投资者在配置资产时就应该采取货币多元化的策略。