如何理解人民币汇率的灵活性？-第4页

再有一个问题是如何看待对资本流动的管制措施。2012年，央行行长周小川在《资本项目开放的前景和途径》中提出：外汇管制实际是个程度问题，保留必要的监控未必有碍于实现可兑换：一是有必要对私人和公共对外债务实行宏观审慎管理；二是有必要对金融跨境交易进行必要的监控；三是有必要对短期投机性跨境资本流动进行适当的管理。事实上，为维护宏观经济稳定或者防范金融风险，在特殊时期，各国对资本项目进行一定程度的管制或采取临时性的管制措施是合理的，IMF对此也认可。

无论是动用外储对冲资本流动还是加强资本账户管制应对非理性流动，本质上同汇率波动一样，都具有典型的周期性特征，不是一成不变的。

促进汇率在均衡水平上的基本稳定

最终来讲，汇率水平反映经济的基本面因素，是内外部均衡的要求在汇率上的体现。一方面，在现阶段，汇率贬值本身有利于改善经济结构，支持经济的可持续增长。过去持续的升值预期和国内房地产泡沫、信用扩张联系在一起，形成金融周期下的顺周期性，是导致制造业等民间投资下滑的内在因素。当前增加汇率灵活性，有利于控制信贷扩张和房地产泡沫，化解过去累积的金融风险，有利于避免出现持续大幅贬值的情况。

另一方面，我们不能将经济结构调整的压力完全放在汇率上。汇率问题是国内经济的延伸，从金融周期的角度看，今天的汇率问题很大程度上和房地产泡沫有关系。作为非贸易品，房价越高、地租越高，汇率的贬值压力越大。通过汇率贬值来完全抵销高房价、高地租对经济结构的扭曲影响是不现实的。中国是全球第二大经济体，国际社会可能难以接受人民币大幅贬值的影响。从中国本身来看，我们是一个大国，各产业种类齐全，贬值虽然有利于出口导向的产业，但也意味着我们的贸易条件恶化，对整体的资源配置的效率是不利的。