从美元周期来看 美元指数有望涨至99！

上周伊始，美元指数冲破96阈值，黄金亦一度突破1230美元/盎司。由意大利危机引燃的全球避险情绪开始发酵，而全球股市再度开启的抛售潮更是推波助澜，根据美国劳工部最新数据，美国9月失业率下降至3.7%，低于预期与前值，降至1969年以来的最低水平。

此外，美国三季度实际GDP年化季环比初值 3.5%，预期 3.3%，前值 4.2%，好于预期但不及前值。目前美国劳动力市场偏紧、劳工希望获得更高薪资，中美贸易摩擦持续、美国企业面临更高成本，美联储延续渐进加息、美国企业投资融资成本提高，美国经济增长动能的预期下降。

从美元指数的周期运行看，虽然受不同的经济周期和重大经济事件等的影响，每一轮美元指数贬值幅度和升值区间存在一定的差异性，但是，整体看，美元指数每次贬值周期大概持续10年，而每次升值周期大概持续5-6年。从布雷顿森林体系崩溃至今，美元指数大致可以划分为交替的三个贬值周期和三个升值周期。三次贬值周期的趋势大致类似，而三次升值周期则呈现出持续时间变长而升值幅度下降的趋势。

盘古宏观团队认为，目前，美元整体仍然处在第三轮升值周期之中。

对于美元是否能够维持强势，在周期的划分上存在争议。有的研究认为，本轮美元周期的升值起点应该是2011年年底，那么至今已经有5年，从过去的简单经验看，目前美元应该走向相对弱势。但是，有的研究认为，本轮美元周期的升值起点应该是2013年年底，标志性事件是美联储宣布逐步退出量化宽松政策，如果以此为起点，美元应该还处在升值周期之中。盘古宏观团队认同第二种观点，认为美元仍然处在强势之中。

但是，值得注意的是，由于货币政策的市场预期管理成为了重要的政策工具，市场参与主体往往会更好地反应政策的预期，在三个美元周期波动中，美元指数的波峰和波谷的落差值在缩小。

美元名义指数与实际指数的变化趋势

中信明明团队也认为，美元仍然有望继续走强，年底到明年年初可能走高至97-99的位置，100仍有阻力，能否突破取决于美国经济能否维持强势，货币和财政的矛盾能否化解。对于国内的影响来看，人民币短期仍将承压，我们认为不应该牺牲内部均衡保汇率，但需要注意参考新兴市场国家的经验，汇率贬值阶段对风险资产会形成一定的压制作用。同时，随着汇率压力的释放和货币政策转向国内为重点，那么利率仍有下行空间。