欧债危机短期命运还看欧洲央行

政治家的犹豫不决导致欧债危机短期不可能出现综合性解决方案，全球市场的命运在短期只能依赖于欧央行。

2011年夏季告诉我们：欧洲领导人不愿意、没做好准备或者没有能力实施解决债务危机所必须的一些措施。现在看来，全球市场的命运越来越取决于欧央行。

从希腊形势的最新发展来看，7月份的援助计划存在无功而返的危险，说明目前一步一步实施的解决方案并不可靠。紧缩措施使希腊衰退加深，政府偿债的可能性正在降低。欧洲股市下跌，意大利债券收益率再次上升，因为投资者担心危机可能扩散至银行和经济规模更大的国家。与此同时，欧洲选民预计厌倦了无效的援助，使各国领导人本就有限的解决危机能力进一步受到影响。

据媒体报道，德国官员正在讨论希腊违约情况下，保护自己银行业的紧急计划，说明他们认为稍加注意就可以避免引火上身——这与2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc。)破产之前美国官员的想法如出一辙。但是他们大错特错。

市场对希腊无序违约的反应会给其它国家带来压力，包括意大利、西班牙、甚至是法国，他们的主权债务总额超过5万亿欧元。由此给欧洲银行，以及贷款数千亿美元给欧洲的美国金融机构造成的损失，可能引发信贷冻结，这种糟糕结果足以使全球经济进入深度衰退。

正如许多经济学家所分析的，最佳解决方案就是创建一个中央机构——好比美国的美联储，该机构拥有收税、发债、以及为困难国家提供临时支持的权力。该机构可以用联合支持的欧元债来代替欧元区各式各样的政府债券，创建一个规模庞大、流动性充分，足以和美国国债匹敌的债券市场。这些债券的良好支持将为市场提供保证：希腊和其它政府的债务削减协议将成为最后绝唱，给各银行的损失和重新资本化画出一条底线。

不幸的是，欧洲市场的信号还没有产生深化欧盟改革所需要的政治意愿，政治家的犹豫不决已经浪费了宝贵的时间。希腊违约可能就是几周的问题，而发行欧元债需要欧盟成员国修正欧盟条约和各国宪法——这个过程需要数年时间。

因此从短期来看，必须要有德国总理默克尔(Angela Merkel )和法国总统萨科齐(Nicolas Sarkozy )以外的人选来担起避免灾难发生的责任。唯一的人员就是欧央行(ECB)行长特里谢(Jean-Claude Trichet)。与默克尔和萨科齐不同的是，特里谢不受短期政治担忧的制约，同时欧央行可以获得几乎是无限的资源：发行欧元的权利。通过购买意大利和西班牙债券阻止两国政府借贷成本飙升，欧央行已经显示出使用这种权力的意愿。

欧央行最简单的干预形式，就是购买希腊和其它欧元区国家政府债。为了在欧盟领导人出台综合性方案之前阻止这些国家的借贷成本上升，购债规模将远远超过欧洲金融稳定机制(European Financial Stability Facility，简称EFSF)所能够利用的4,400亿欧元。欧央行可以从各银行故意以高价买入债券，以便在债务违约时由央行承担损失。