瑞士央行坚守瑞郎干预目标之后？

瑞士央行的干预举动目前看来成效明显，但分析人士认为，长此下去，瑞士央行的干预将引来一定的风险，包括引发货币战、导致本国通胀、加剧欧债危机等。

综合媒体9月28日报道，自从9月6日瑞士央行宣布把欧元兑瑞郎的最低价定为1欧元兑1.20瑞郎后，欧元兑瑞郎汇率就如被钉在1.20处一般，任凭风险情绪如何起伏。瑞士央行的此番干预目标之明确，决心之坚定可见一斑，同时这种干预必然对市场产生不小的影响，分析人士认为以下三点值得注意。

1、干预成功机会较高 或引发货币战

瑞士央行把欧元兑瑞郎的下限设在1欧元兑1.20瑞郎，不让瑞郎继续升值，这一干预较一般的干预力度更大。因为作为发达工业国干预汇市最多的日本也没有设立一个明确的干预目标，其汇市干预往往在取得一定的短期效果后日元兑美元汇率又毫无例外地回复渐进攀升、最终再创新高的状态。

而瑞士央行的干预有明显不同，确立了1.20的明确目标，可以推断即使瑞郎短暂突破这一水平，但最终将在干预下回到这一目标水平之内。日本的汇市干预有时得到美、欧央行的配合，更多时候是单独为之。瑞士央行此次干预肯定是单独行事，并没有取得欧洲央行对其行动的共识。但正由于有明确的干预目标，故其成功控制瑞郎汇率的机会反较日本以往的干预为高。

但汇率是零和游戏，瑞士央行干预当日瑞郎兑欧元回跌逾8%虽是国际汇市上少见的波幅，但以汇率贬值来刺激经济往往被视为是以邻为壑的做法。如果日本央行也确立干预日元的具体汇率水平，又或是欧洲央行以反干预来影响欧元汇率的话，则会令全球货币战由暗转明。

2、无限量的量宽：刺激瑞士通胀及加剧欧债危机

由于瑞士央行通过印制无限数量的瑞郎来干预瑞郎的强势，如果欧洲避险资金继续流入，这相当于瑞士央行进行无限量的量化宽松。

根据美、欧的经验，这在短期内应有助于瑞士缓解或很快度过通缩期，也可刺激其资产价格，但中长期而言，如果该政策不作调整的话，则瑞士有可能会长时间面对高通胀问题。目前，瑞士的基础货币已达到相当于其GDP一半的水平，高于美国约20%，通胀一旦被刺激起来恐怕会迅速飙升。

另一方面，瑞士央行无限量买入欧元，这些欧元最终会投放到欧元债券市场，但肯定不会购买“欧猪国家”的债券，而只会是较为安全的德国和法国国债，其好处是会对德法债市产生支持，但坏处是真正需要资金的“欧猪国家”债市反会因此而面对风险溢价进一步拉大的局面。

流入瑞士的避险资金肯定有一部分来自“欧猪国家”，但经过瑞士央行这一干预机制最终投入法德，相当于资金从需要援助的国家注入需要提供援助的国家，这一资金倒流恐怕不利于欧债危机的解决。

3、或触发货币制度的新探讨

此外，由于瑞士央行目前并没有为汇率干预设下时间表，如果这是长期的制度性安排的话，就相当于瑞士央行实行瑞郎与欧元挂钩的联系汇率，只不过其挂钩较为特别。

未来在危机过后，如果瑞士央行把干预水平变成制度化的联系汇率，则可能触发后危机时期全球货币制度的重新检讨和改革潮。