美联储扭转操作的“阴谋”

美联储每一次调整货币政策，其实都是财富分配和利益分配的再调整，美元和美债屡屡成为全球危机的最大受益者。

上周美联储在FOMC会议上宣布执行“扭转操作OT(Operation Twist)”——将在2012年6月底前购买4000亿美元六年期至30年期国债，同时出售相同规模的三年期或更短期的国债。大多数人据此以为，伯南克 “黔驴技穷”了，然而有分析人士指出，扭转操作绝不简单，并非仅着眼于刺激经济本身。

从资产定价理论来看，长期债券的收益率是由人们对未来短期利率的预期决定的。由于未来不确定性加大，所以需加上对未来不确定性的风险补偿(即风险溢价)，这样，国债收益率曲线(美国两年期国债与10年期国债之间的收益率差距)应该是上翘的，可如今美债的收益率曲线正在 “扭曲”，出现了长期国债收益率低于短期国债收益率的“倒挂”现象，整个金融的乾坤也会因此而发生改变。

1、美债价格大涨，降低美国融资成本

眼下，欧洲债务危机越演越烈，全球资产市场、大宗商品市场剧烈震荡，美债全球“无风险资产”效应再次凸显。全球资金流入美债市场，包括美国国债及其他机构债券在内的美元资产大受追捧。

美联储扭转操作压低长期国债收益率，而避险资金的涌入也使得短期国债收益率保持低位，美国国债以最低廉的融资成本获得超额认购。

第一轮QE在压低国债收益率方面起到了较好的效果，然而第二轮QE则非但没有压低国债收益率，反而有所上升。而现在，无论是长期还是短期国债收益率都创下了新低。不推 QE3，既保证了美元的强势，又压低国债收益率，极大限度地降低了债务融资成本，这是美联储的双赢之举。

2、制造美元短缺，保证美元强势

美联储卖短买长的“扭转操作”，使全球金融市场短期美元流动性吃紧，并进一步加大了欧洲债务融资的压力。美国正试图扭转“美元过剩”的局面，制造人为的“美元短缺”。

欧洲银行将欧元交换成美元的成本自6月以来已翻了5倍，欧洲银行体系出现大面积“美元荒”。而为了避险清偿，美国主要货币市场基金已削减了在欧洲银行存款和商业票据的风险敞口。据摩根大通公布的数据，8月，该风险敞口由去年底的3910亿美元削减至2140亿美元。

欧洲各国为了保证美元融资链不至于断裂，甚至开始抛售黄金来换取美元融资，这也是一度被奉为“避险之王”的黄金近期巨幅下跌的重要原因。

同时，根据国际货币基金组织(IMF)9 月7日的一份内部文件，如果全球金融形势恶化，越来越多的国家寻求金融救助，IMF的贷款资源就面临近6400亿美元的缺口。

一面是对美元极度的融资渴求，一面是收紧的美元流动性，整个金融市场的美元信贷供给严重短缺。随着全球投资者争相买进美元寻求避险，几乎所有的非美货币对美元都开始大跌，欧元兑美元一度跌破1.3400关口并刷新8个月以来低点。上周，韩元汇率下跌4.7%，巴西雷亚尔下跌8.6%，土耳其里拉下跌3.6%。

3、改变全球资本流向和资源配置

而资金持续撤离新兴市场的迹象也非常显著，根据新兴市场投资基金研究公司(EPFR)监测的数据，过去8周新兴市场股基资金累计净流出181亿美元，巴西等国正开始为保卫本国货币过度贬值以及资本外逃开始新一轮的阻击战。

新兴经济体需要警惕发生危机次生灾害的风险，特别是那些金融体系较为脆弱、经常项目赤字、对外部需求和外部资本过度依赖的国家，资本撤退、本币贬值等现象的产生已拉响了风险警报。

总之，全球债权人没有理由因美国不推QE3而松口气，美联储单方面的“扭转操作”，不仅扭曲了全球的资本流向，加剧了全球金融失衡，新兴经济体也会因欧债危机而在“美债陷阱”中越陷越深。