渣打银行关家明：“欧债局部违约最有可能”

　　9月19日，正在“观察”意大利一举一动的穆迪还没回过神来，另一家国际评级机构标普却在这一天突然下调了意大利主权债务评级，从A+降至A。原因是该国经济增长疲软以及政局不稳。至此，意大利成为到目前为止评级遭下调的最大的欧元区国家。

　　尽管意大利总理贝卢斯科尼在第二天就发表声明，称标普的决定是受到媒体的影响，并未从事实角度作出评估。但作为欧元区第三大经济体，同时也是规模第二大债务国（仅次于希腊），其1.9万亿欧元的债务占GDP的比例高达119%，此次遭遇降级还是令全球市场增添了对整体欧元区的担心。

　　意大利危机

　　渣打银行亚洲区总经济师、东半球研究总监关家明告诉《中国经济周刊》，从欧元区总体的财力和财政状况来说，要比美国和英国小20%~30%左右，而且每年的财政赤字也比美、英少3%~5%，但风险频出的很重要的一个原因是在“统一”的欧元区背后有17个不同国家的“不统一”政策。

　　关家明表示，欧元未来何去何从，可能有两种情况：一种是局部违约，全面违约的可能性很小。至少德国、芬兰不会违约，而希腊、爱尔兰、葡萄牙的GDP总和占欧元区总体经济的比重还不到5%。因此局部违约最有可能出现。第二种猜想是欧元区消失或是欧元一分为二甚至一分为三、一分为四。

　　2002年7月，欧元成为欧元区唯一的合法货币，10年的时间里，欧元区“只进不出”，增至17个。加入欧盟的两项重要标准，欧元区各国都必须将财政赤字控制在GDP的3%以下；各成员国必须将国债与GDP之比保持在60%以下。

　　但实际上，标准几乎沦为“一纸空谈”。根据意大利国家统计局公布的数据显示，今年第一季度，意大利财政赤字占其GDP的比重为7.7%，而意大利国债与GDP的比值达到119%。

　　希腊退出或致金融风暴

　　欧元区内部要求希腊退出欧元区的呼声一直存在。关家明表示，如果希腊真的退出欧元区，不仅对本国不利，也不利于其“债主”。如果希腊真的退出欧元区，也许可以采取货币贬值的方法挽救经济。但其中的操作难点是：从一种货币转换到另一种货币的继续性问题，且即使可以退出，重新发行货币对整个金融机构的破坏也很大。

　　关家明表示，如果希腊此时退出欧元区，进行货币贬值，必将影响出口竞争力，使进口成本增高，从而再现东亚金融风暴中的不利影响。另外希腊的银行系统也可能面临“崩盘”之势，原有的外债贬值不了，而且如果货币贬值后再按欧元清算，偿还的债务将更多，还贷过程将更加痛苦。“所以目前，对希腊来说最好的方式还是依附在欧元区内。”

　　关家明指出，对于债主德国、法国，也并不是把希腊“撵出去”就是最好，因为希腊最多的债务还是由德国银行、法国银行购买的，如果真的出现“希腊跑掉”的状况，“如一盘螃蟹般互相牵扯的欧债问题将势必发展成为银行问题和整个金融系统的问题”。