美债收益率曲线迅速趋平

美国国债收益率曲线的关键部分正在迅速变平，反映出人们担心美联储/上一次加息过于缓慢，现在将因过度激进的货币政策收紧而面临经济衰退的风险。

两年期和10年期美国国债收益率差创下2020年7月以来的新低，并在周四数据显示上月通胀率创下40年新高后被压缩20个基点。

投资者可以通过观察收益率曲线来了解美国经济的状况。收益率曲线是倒挂的，即短期债券的收益率高于长期债券，之前的经济衰退都有可靠的预测。

在当前情况下，投资者认为收益率曲线的平坦化反映了人们对美联储加息进展缓慢导致通胀失控的担忧，这可能会在政策紧急补救时损害经济增长。

花旗银行(Citibank)首席技术策略师汤姆菲茨帕特里克(Tom Fitzpatrick)表示:“一方面，市场在说这是美联储将要做的事情，另一方面，市场也在说‘哦，顺便说一句，这将是一个错误’。”

目前的市场价格显示，投资者预计美联储将在明年2月前加息175个基点，在今年3月的会议上加息50个基点的概率为62%。市场预计3月加息至少25个基点。

两年期和五年期债券之间的利差被菲茨帕特里克称为“金融圣经”，因为它准确预测了美联储过去政策的后果，利差从一个月前的66个基点收窄至30.4个基点，最新报告为36个基点。

菲茨帕特里克表示，在过去的25年里，每次收益率差跌破31-33个基点，都会以倒挂告终，正如2000年、2006年和2019年发生的那样。每次出现这种情况，经济就会萎缩，股市就会下跌——最近一次衰退是企业为应对疫情而倒闭造成的。

5年期和10年期债券的收益率曲线趋于平缓，目前的利差只有9个基点，这也说明随着经济形势的好转，美联储迟迟没有行动。

荷兰国际集团(ING)美洲研究主管帕德拉克·陈嘉炜(padhraic Kumar)表示:“债券市场正在表明，我们正处于繁荣时期，美联储仍有许多工作要做。”

作为经济衰退指标的2年/10年期美国国债收益率曲线受到了最密切的关注。人们认为这部分曲线反转后的半年到两年内可能会出现经济下滑。周一，息差达到38个基点，随后反弹至45个基点。

德意志银行认为，虽然曲线等于上一个紧缩周期开始时的水平，但3个月期国债和10年期国债之间的利差(经济衰退的另一个指标)更令人鼓舞。

德意志银行(Deutsche Bank)策略师Steven Zeng在一份报告中表示，这部分曲线“告诉我们，一旦考虑到预期的整体加息，收益率曲线目前的状况与上一个紧缩周期开始时没有太大不同。”

3个月/10年期债券的利差约为160个基点，市场定价显示，到紧缩周期结束时，美联储将加息200个基点。如果10年期债券的收益率在加息期间上升40个基点，“收益率曲线将避免完全倒挂，”曾说。

图:3个月期国债和10年期国债之间的利差比其他收益率曲线更陡(灰色代表经济衰退)

尽管曲线的平坦化正在吸引人们的注意力，但大多数市场参与者并不认为他们即将陷入经济衰退。在周二发布的美国银行全球研究调查中，基金经理将鹰派央行列为市场的主要“尾部风险”。收益率曲线将趋于平稳的预期是2005年以来的最高水平，尽管只有12%的受访者表示经济衰退将在未来一年发生。

美联储还可以通过减持或出售其庞大资产负债表中的债券来收紧政策，或者让曲线再次变得更陡峭，从而为其继续加息提供更多空间。

投资者应关注北京时间周四(2月17日)凌晨3点公布的美联储1月会议纪要。

FOMC委员会是否有兴趣在3月份加息50个基点——正如市场目前预期的那样——将取决于委员会成员和美联储工作人员对通胀前景紧迫性的评估，以及美联储是否“落后”加息。1月份FOMC会议的记录可能会在这方面提供线索，并解释为什么美联储主席Jerome Powell在会后的新闻发布会上持鹰派立场。

市场关注的是:

美联储工作人员的通胀展望显示，今年通胀率将回落至2.3%至2.5%，基本假设通胀仍是暂时的。正如鲍威尔在1月份会议后的记者招待会上所说，根据当时的信息，他对通货膨胀前景的预期只上升了零点几个百分点。

对经济形势的讨论将集中在奥米克隆疫情如何导致工人大规模缺勤和劳动力市场长期短缺，但这不会改变就业市场非常紧张的事实。大多数FOMC成员可能认为美联储充分就业的目标已经实现。

有关货币政策的讨论可能表明，大多数成员认为从3月开始加息3次或4次是合适的。

关于资产负债表正常化的广泛讨论可能涉及各种收缩情景的细节，包括可能的收缩时间和速度。会议记录还可能给出一个情绪指标，即FOMC出售抵押贷款支持证券(MBS)的倾向。

温馨提示：美联储纪要没有预期鹰派，美元走低黄金升上1870，油价一度回落5%。具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。