人民币什么时候贬值？

当前中国出口已经受到外部经济恶化较大影响，在这种情况下，人民币如果走向贬值，将能有效刺激出口，这无疑将对当前经济增长打下一针强心剂。从货币供给的角度看，只要出口顺差能够维持下去，央行通过外汇占款释放的基础货币量将维持稳定增长，这也令当前国内持续趋紧的货币环境释放些许压力，有利于推动实际利率的下行，进而刺激国内的投资和消费。

不过，这一分析框架并不完整，只考虑了贸易项下的国际收支情况。实际上，通过资本项下和其他渠道进出中国市场的外汇资金的流动趋势却与此相反。读者如果对“热钱”这一概念不陌生的话，可以知道在过去数年里，流入中国境内的外汇除了贸易顺差积累下来资金之外，还有大量基于人民币升值预期而流入境内的资金。

贸易顺差和这些热钱加在一起，推动了央行外汇占款规模的持续攀升。甚至由于外汇占款规模攀升速度过快，央行不得不通过央票以及存款准备金等多种措施锁定过剩的货币投放，以确保货币供应量不至于走向过度宽松，导致严重的通胀压力。

但是，现在的情况却正好相反。由于受到欧美市场经济增长放缓的影响，中国的出口增速已经持续多月呈现回落态势，逐月的贸易顺差也呈现加大幅度的收窄态势。

其核心原因在于，由于当前货币政策的首要目标正从防通胀转向保增长，央行必须通过推动银行增加信贷投放以及维持银行间市场宽松的利率环境，来确保实体经济内货币投放不至于因为外汇占款骤减而呈现紧张局面。

如果上述推论能够成立的话，那么不仅在当前，甚至在未来一年内，人民币贬值都不可能出现明显的势头。原因很简单，在贸易顺差没有好转势头的情况下，如果因为贬值而导致大量资本项下资金流出国内的话，国内的资金紧张局面只会更加加剧，这并不利于维持一个宽松的货币环境，以刺激境内的投资和消费。