人民币贬值速度决定因素

人民币贬值速度取决于房价回落速度与幅度以及资本流出的速度与规模。

这里很有必要重放一下1997年东亚金融危机爆发后的一幕——中国政府的逆势惊人之举和前提条件。当年那场金融危机对遭受国可谓是惊心动魄。惨象其中之一就是东亚各国货币急剧贬值，有些国家超过50%。但当时的政府首脑朱镕基宣布人民币不贬值，那时算是惊人之举一点都不过分。当时这种措施是要支付出口急剧下滑代价的。但随后朱镕基实施了一系列的制度改革，其中就包括引发中国经济大逆转的个人住房货币化改革。后来一系列制度改革说明了，朱镕基在那种情形下宣布人民币不贬值的“底气”，从何而来。

不可否认，人民币贬值和贬值预期，是有利于出口商品竞争力的，可以增加贸易出口量的。比如说，现在的欧元就需要贬值，以增加欧元区国家产品竞争力。实际上，欧元贬值一直在进行中。但贬值却是一把锋利的双刃剑，其代价或许比这点获益大的多，否则，任何国家都会选择主动贬值而且不断贬值。

不可不察的是，过去十年，人民币贬值变化一直是“内贬外升”；未来则会呈现相反情形：内升外贬。人民币对内升值意味着，钱更值钱了。也就是国内普遍担心的CPI，在6月份降到2.2%。年内CPI还将会持续下行。但“钱更值钱”也意味着中国或面临通缩时代。

今年以来，更多的数据和经济现象表明，国际资本出现大逆转。也就是国际资本在10年前从发达国家流向新兴市场，而现在却又从新兴市场倒流美国和欧洲。在欧洲而言，资金的回流是欧债危机导致的资金回撤。但对美国而言，却是全球经济避险情绪持续升温所致。

全球资金对未来经济的担心程度，完全可以通过美国和德国国债收益率考察。美国目前10年期长期国债收益率已跌破1.5%，这几乎是其历史最低值。德国10年期国债收益率仅有1.2%，同样已接近其历史最低值。而德国两年期以下的国债均不同程度出现了负收益率的罕见现象。

从去年四季度以来，资本也在流出中国。这种情形得到了外汇占款、代理企业结售汇等相关的数据全面证实。今年一季度末外汇储备为3.305万亿美元，二季度末为3.24万亿，减少了650亿；而二季度顺差687亿美元、FDI净流进300亿美元。这表明二季度资本流出中国超过1500亿美元。

在资本流出中国的数据统计和调查表明，外资撤出远不如内在流出多。内资囤积美元现象逐渐增多。调查还表明了目前出口商开始不结汇并表示能留存多少就留存多少的愿望。

从中国经济基本面看，过去支持经济增长的所有因素都出现全面改变，人口、入世红利消失殆尽，制度红利反向运行。而极度透支房地产开发开始进入还债期，最更负面因素，则来自2009年中国4万亿外加三年25万亿信贷刺激计划的负面溢出效应。目前的地方政府和国企早已是负债累累，畸高的负债率已限制他们继续野蛮扩张，并不得已进入去杠杆化期间。而发电量作为最能代表中国经济增长和变化的数据，已有部分地区已经开始出现负增长。

对中国经济而言，最大危险来自仍然悬在浮云间的房地产价格。上半年购房潮再次出现、“地王”更让中央政府和所有经济层面胆战心惊。一旦房价出现全面回落，这种冲击或许不仅是中国经济难以承受，世界经济同样难堪重负。似乎，一切经济和金融面上的东西都在发生着改变，至少最根本的正在改变。