人民币升值幅度分析

2010年12月31日1美元兑人民币6.6227元，2011年12月30日1美元兑人民币6.3009元，2011年人民币对美元累计升值5.11%。这个升值幅度完全符合早先经济学家们预期的5%。

其中的异动是12月上旬人民币汇率的连续12个“跌停”。所谓“跌停”，即现行外汇交易制度规定当日人民币兑美元交易价不可偏离当日中间价的0.5%。所谓中间价，是每日开盘前，中国外汇交易中心向全部做市商询价后，计算出来的市场报价的加权平均值。因为中间价不是严格地以前一日的交易收盘价为基础，所以12个“跌停”不等于人民币汇率累计贬值6%。事实上，中间价在12月1日为1美元兑6.3352元，12月19日为6.3352元，12天人民币贬值幅度累计仅8‰。关于这12个“跌停”的主要原因，分析师认为，一是各国经济趋危，资金有回流压力；二是对中国经济前景有担忧；三是因人民币持续升值等，外资已有获利。
为何人民币在2011年依然升值？其实原因很简单，即国际收支持续双顺差，使国内市场上外汇供给大于需求，全年贸易收支顺差1551亿美元；至三季度末资本和金融项目顺差662亿美元。虽然两个项目的顺差均有缩小的势头，但顺差的维持无悬念。

美、欧、日等要求人民币升值

围绕人民币升值中美双方争论的背景主要是美国巨额的贸易逆差中对中国的逆差最大，据中方的统计，中对美双边贸易顺差2000年为297.41亿美元，2010年升至1812.66亿美元；而美方的统计，2010年美对中双边贸易逆差为2730.76亿美元。出于国家经济利益的考虑，中国政府一直强调人民币汇率调控的自主权，坚持汇率的稳中有升。

而美国则一直要求人民币加快升值：2010年11月17日美国国会下属的“美中经济与安全评估委员会”发布的年度报告指责中国“操纵汇率”，并称中国的“排斥性”贸易政策导致中美贸易出现巨大不平衡。以此为背景，2011年10月7日美国总统奥巴马说：“中国一直非常积极地在贸易系统中玩赌博游戏，为自己谋求优势，同时使其他国家处于不利地位，美国尤其如此。操纵人民币汇率就是一个例证。”接下来，2011年10月11日美国会参议院以63票赞成、35票反对的投票结果，通过了《2011年货币汇率监督改革法案》，该法案要求美国政府对所谓“汇率被低估”的主要贸易伙伴征收惩罚性关税。

其实在发达国家中，欧盟与日本也要求人民币升值。在发展中国家中，也有一些国家要求人民币升值。例如，2011年9月巴西工贸部和外交部发表联合声明，要求WTO(世界贸易组织)成员讨论和制定针对人为操纵汇率的新规则――巴西与中国之间因人民币汇率问题发生纠纷已有3年多时间了，巴西是发展中国家希望人民币升值的一个代表性大国。2011年11月17日的报道说，WTO将在接下来几个月研究国际贸易规则是否可以用来对操纵汇率进行“惩罚”，153个成员已达成一致，决定开会讨论这个话题，时间可能在2012年上半年。

人民币国际化成功的标志

人民币国际化成功的标志和人民币国际化的计量指标不是一回事。一种货币的国际化程度通常可有三种计量指标：一是在商品与资产交易计价中的占比；二是在贸易、投资和金融交易的结算和支付中的占比；三是在各国央行外汇储备中所占比重。由于前两大类市场活动中一种货币的运用不太好统计和测算，因此学者和市场通常都拿IMF提供相关数据的官方外汇储备占比作为一种货币国际化程度的代理变量。

但是即使从这三种计量指标来看，也能看出货币国际化成功推进的核心在于市场经济和金融交易中计价功能的发挥。商品和服务计价功能派生出结算和支付功能；而金融资产计价功能才派生出财富贮存功能和外汇储备占比指标。因此人民币国际化的核心指标是国际贸易、国际投资和国际金融交易中人民币计价的份额。人民币国际化成功的标志则是石油等战略资源和资产的人民币计价。

维护人民币汇率稳定的代价

人民币汇率是否低估？学术性地研究人民币均衡汇率在什么水平并不靠谱，因为，只要中国的外汇储备不断地大幅增加(从1993年末的214亿美元增加到2001年末的2122亿美元、2011年9月末的32017亿美元)，说明央行对汇率的干预力度还是不小的，人民币汇率是低估的。如果央行不干预，人民币汇率仍能维持现有水平，方能证明汇率没有低估。

完善人民币汇率形成机制是我国多年来强调的主要汇率政策目标，在分析师看来，这意味着人民币汇率基本上由外汇市场供求决定，实际上也是1993年我国提出市场经济转轨的主要内容之一。如果从经济理论上说，早在1776年亚当.斯密在《国富论》中就说过，自由市场表面看似混乱，实际上是由一双“看不见的手”所指引，它会引导市场生产出正确的产品数量和种类。他坚决反对政府对商业和自由市场的干涉，因为政府的干涉会降低经济效率，最终使公众付出较高的代价。之后，这理论被广泛接受，我国的市场经济转轨政策也证实了这一理论在中国的适用性，但央行持续有力的干预使人民币汇率形成机制的完善成为难以兑现的目标。

国内普遍认为人民币升值将有害于我国经济发展，所以支持人民币汇率相对稳定的呼声很高。然而，情况还有相反的一面：为了让人民币汇率缓慢升值，央行不得不源源不断地用人民币购买巨额外汇。随着人民币的持续升值，购买外汇的人民币高成本早已显现。同时，因为外汇储备收益较低甚至可能实际贬值，外汇储备管理始终是一个问题。再者，央行的外汇占款远高于全部基础货币投放量(2010年前者是后者的121.8%)，成为我国通货膨胀率升高最主要的原因。

2012年，人民币将升值3%~5%

2012年人民币汇率走势的看法。第一，人民币汇率是不是会持续升值？分析师认为会升值，有以下几方面原因：中国的国际收支双顺差还将持续；中国经济的高增长勿庸置疑；各国还将要求人民币升值；中国一定会加快开放进程，并在完善人民币汇率形成机制方面多少会取得一些进展。一个明白无误的道理是，只有中国的经济前景持续光明，中国的经济实力持续增强，人民币升值才有可能；假如中国经济衰退了，或者出现了恶性通货膨胀等，人民币就不得不贬值了。由此可见，人民币升值是件好事，贬值是件坏事。

2012年人民币升值幅度，分析师估计略低于2011年，大约3%~5%。应该升幅更大些，但实际上恐怕做不到。2005年7月21日汇改以来，与2005年7月20日1美元兑8.2765元相比，2011年12月30日1美元兑6.3009元，人民币累计升值31.35%；如果与1994年1月1美元兑8.7元相比，人民币累计升值38.08%。人民币是否升幅太大呢？分析师认为不大，甚至太小。国内舆论有时喜欢将人民币与日元1985年升值相比，但那时日元兑美元汇率在两年4个月中升值了100%。分析师认为，现在的中国应与上世纪70年代的日本相比，1971年12月至1973年2月的1年零3个月间日元升值38.5%，1977年1月至1978年10月的1年零10个月间日元升值了65.7%。并且，我们不能忽视的是，人民币汇率是在1981年1月1美元兑1.5元贬值至1994年1月1美元兑8.7元的背景下升值的。