QE3或变成扭转操作 美联储难再扮救世主

欧债危机的持续发酵，令本周的美联储议息会议更为引人关注。不过，那些对本次会议抱有太高预期的投资人最终可能会稍感失望。

当地时间周二和周三，美联储将在华盛顿召开为期两天的议息会议。由于此前的量化宽松政策效果不佳，加上美联储内部分歧加大，外界对于此次会议可能出台第三轮量化宽松(QE3)政策的预期有所下降。但大多数分析人士都认为，当局肯定会在本周采取某种形式的新刺激性措施来应对目前的困境，比如减持短期债券、增持长期债券的所谓“扭转操作”。

QE3出台概率下降

在8月底的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席伯南克并未给出任何“惊喜”，而是将更多的悬念留到了这个月的议息会议上，并且特别将原定一天的会议延长至两天。美联储将在北京时间周四凌晨2时15分发布政策声明。

此前，外界曾预计美联储将在本周宣布启动QE3。不过，考虑到QE2的效果并不为外界一致认同，美联储内部对启动QE3仍存在分歧，且当前美国经济并未出现明显的通缩风险，因此不少业内人士都认为，伯南克可能不会急于推出QE3。

在8月9日的上一次会议上，伯南克做出的“到2013年中期一直维持低利率”的决定，遭遇了内部的空前反对。共有三位决策成员投出了反对票。有分析认为，如果伯南克要在本次会议上进一步推出QE3，可能会面临相当大的阻力。而在政治方面，QE3也备受共和党人诟病。

或祭出“扭转操作”

在QE3推出可能性锐减的情况下，美联储可能采取一些力度稍弱于QE的新宽松政策，比如所谓的“扭转操作”，即通过减持短期债券、增持长期债券来调整美联储当前的资产组合构成，目的是为了压低长期利率，刺激投资和支出。

CNBC进行的最新调查显示，近八成受访的专业人士预计，美联储将在本周的会议上宣布启动扭转操作。上世纪60年代，美联储曾首次采用“卖短债买长债”的扭转操作。

高盛的经济学家周一发布报告指出，美联储本周宣布更多宽松举措的可能性很高。当局很可能会宣布出售短期美国国债同时购买较长期国债，以拉长其债券组合的平均期限。该行预计，美联储的操作会相当于净买入3000亿至4000亿美元的10年期美债。

彭博进行的调查则显示，在40多位经济学家中，有超过七成的受访者认为，联邦公开市场委员会本周将决定，把1.65万亿美元投资组合中的短期美国国债换成长期国债。

野村的分析师20日发布报告指出，相信美联储会出台新的、略有不同的量化宽松政策。该行认为，更加动荡的经济前景进一步推迟了政策的“正常化”，预计在2013年第四季度前，美联储都不会上调利率。

瑞信的美国经济学家萨波塔表示，与QE3不同，扭转操作可能不会引起美联储内部鹰派成员的反对，也不会引发某些议员的反感，因为此举不会明显扩大美联储的资产负债表规模。

交易商提前囤积美债

除了扭转操作，美联储可能还有其他一些政策选项。高盛预计，美联储很可能会宣布下调商业银行的超额准备金利率，从目前的0.25%下调至0.1%。类似举动旨在刺激放贷活动。

美联储还可能采取的另一项措施：详细说明失业率和通胀率发生何种变化才能使美联储转变其低利率货币政策。在上一次会议上，美联储已宣布将在2013年中期之前保持低利率。

从市场人士的实际操作来看，更多人还是认为当局的首选是增持长期国债。彭博对20家美国国债一级交易商的调查显示，除了一家之外，所有的交易商都预计美联储会在本周公布所谓的“扭转操作”。基于此，交易商都在大肆囤积长期美债，增持速度之快为2007年来罕见。

美联储的数据显示，9月7日，20家一级交易商共持有151亿美元期限超过一年的美国国债，为去年12月以来最高水平，而在5月6日，做空美国国债的资金达到750亿美元。交易商上一次以如此快的速度购买美国国债还是在2007年7月至9月期间。当时，次级抵押贷款的亏损已开始影响到信贷市场，而且美联储出人意料地下调了利率。

受旺盛需求推动，美债收益率近日持续走低。2年期美债收益率周一一度跌至创纪录的0.1512%，而10年期美债收益率周二亚洲盘中则再次跌破2%关口，低见1.939%。