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加息速度低于预期 美联储恐重走老路?

上周二美联储副主席克拉里达发表讲话,周三美联储主席鲍威尔发表讲话,周四公布美联储会议纪要,交易员们已开始注意到,美联储预测的利率路径与未来几年加息的市场定价之间存在巨大差异。

11月初美国中期选举后,美元整体保持震荡走势,美联储官员的措辞也似乎开始转向谨慎。上周二美联储副主席克拉里达发表讲话,周三美联储主席鲍威尔发表讲话,周四公布美联储会议纪要,交易员们已开始注意到,美联储预测的利率路径与未来几年加息的市场定价之间存在巨大差异。

从表面上看,一些人可能会说,美联储正在受到美国总统特朗普施加的公开压力从而不敢轻举妄动,但这只是对当前形势的一种肤浅评估,忽略了美元指数今年的强势上涨和最近几周油价大跌背后暗含的风险∶未来通胀将大幅走弱。近期美联储官员讲话也暗示,美联储将更加依赖数据,偏离了预先设定的政策路线——不管怎么说,这都是一种鸽派的转变,但绝不是由于特朗普的施压带来的转变。

偏离先前设定的政策路线(每季度加息25个基点),转而回归数据依赖,意味着美联储预期与市场定价之间的差距应该会缩小(因为默认情况下市场更依赖于数据)。截止美联储在9月经济预测显示,美联储在今年12月将再次加息一次,2019年加息75个基点,2020年加息25个基点。

然而通过研究未来一年商业银行借贷成本的差异,我们可以发现市场几乎已经计价在美联储在2020年将降息一次。欧美2019和2020年的合约利差仍然在0以下,暗示市场参与者预计美联储在2020年底的利率要低于2019年底。

这并不是首次出现美联储与市场参与者之间存在明显的不一致,事实上,在美联储2015年加息周期开始时,市场对美元能否在加息周期内保持上涨产生过怀疑。因美联储有一种倾向,即承诺往往早于实际行动,而随着加息速度低于预期,美元也因此会走低。三年之后美联储再次重走老路。

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