美元指数震荡承压 降息预期主导中长期下行格局

12月5日回溯，昨日（周四）欧盘时段，美元指数呈现明显的承压走势。亚盘早盘，美元指数曾冲高至99.3上方，但上行动能随后骤然退潮，午后开启快速回落模式并陷入低位震荡。指标层面，RSI指标同步走弱，分时图清晰呈现“冲高遇阻、短期承压”的态势。截至目前，美元指数（DXY）仍在99关口下方震荡承压，短期虽因超卖显现出阶段性支撑，但中长期下行逻辑已较为明确。在降息预期的主导下，叠加季节性与估值因素的共振，美元当前的弱势格局已十分清晰。

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市场对美联储降息已形成较强的预期惯性，这一预期持续对美元构成压制。具体来看，若12月FOMC会议维持利率不变，可能引发风险资产剧烈波动；结合3月仅15个基点的降息预期推算，当前市场对美联储12月实施25个基点降息的概率定价已处于高位，这一强烈的降息预期持续压制美元估值，成为美元走弱的核心驱动力之一。

季节性与估值因素进一步强化了美元的弱势特征。从季节性规律来看，12月本就是美元的传统弱势周期，叠加当前基本面偏空的背景，季节性规律对美元的压制作用更为突出；估值层面，美元对多数G10货币处于短期高估值状态，存在自然回调的需求。尽管欧元区、日本等主要经济体经济复苏乏力，但美元的利差优势正持续收窄，资产吸引力边际下降，资金流出美元资产的压力已开始显现。

短期维度来看，美元指数或迎来阶段性震荡企稳。一方面，RSI指标处于超卖区间，存在技术性修复需求；另一方面，在核心PCE数据公布前，部分投资者可能进行获利了结操作，这两重因素或推动美元出现小幅技术性反弹，但难以改变整体下行趋势。

中长期来看，美元的下行逻辑并未改变。目前美联储降息周期已进入预期兑现阶段，市场普遍预期明年初可能再实施两次降息，这将持续弱化美元的利差优势。即便一季度是美元的传统强势周期，但强烈的降息预期也将大幅压制其反弹空间，美元的弱势格局难有根本性转变。

从市场操作角度出发，短期需重点关注核心PCE数据的发布——该数据将直接扰动市场对美联储的政策预期，进而引发美元指数的波动；中长期则需牢牢聚焦美联储降息周期这一主线，同时兼顾地缘政治冲突、全球资金流向等潜在风险因素对美元走势的影响。技术面分析显示，美元指数日线图上可识别出两种反转形态，不过均需进一步确认才能延续各自的目标位。值得注意的是，这些形态恰好位于此前的支撑区间（2023年1月至2024年9月）下方，该区间目前已转变为100.20关口附近的关键阻力位。