人民币汇率贬值的起因

在刚刚过去的二季度，人民币对美元贬值明显，0.88%的贬值幅度创下了自1994年以来最大值。这基本宣告人民币对美元的趋势只有“升值”两个字的时代结束。

7月20日，人民币对美元中间价报6.3112,与上一交易日相比上升14个基点,连续第五日上升。但一位市场交易员反映：“市场对人民币升值预期仍然减弱，是央行仍通过维持较高中间价的方式抑制人民币贬值预期。最近外汇储备的下降和央行在操作层面上卖美元、买人民币不无关系。”

在人民币汇率贬值预期下，资本流出的现象不排除未来会有加大的可能。这个危险时刻，或许是2013年。

资本外逃加剧人民币贬值风险

国内资本的“外逃”，显示出人民币汇率贬值风险在加大。西方让中国人民币升值的两大理由：一是中国常年保持高贸易顺差；一是中国低廉劳动力所带来的产品不正当竞争。实际上这两点的根源在于国家过去的“出口导向政策”以及过去“中国人真的不值钱”。但这两点目前都有所变化，因此实际上人民币升值的基础的确是没有了。

人民币汇率贬值预期的出现还将减轻国际热钱流入的压力，减少央行基础货币的投放量，有利于抑制国内资本价格泡沫。

经济学家撰文指出，人民币走软会令投机资本进入中国的积极性进一步下降，这种变化对中国不无好处。“央行将因此减少平抑汇率升值的压力，减少外汇储备积累和对冲操作的压力。”

但是这次人民币的贬值，投资者或许要做好长期的思想准备。

首先，从国内情况来看，中国经济仍未触底，中国央行进一步放松货币政策的概率极高。并且，境外资本流出也将给人民币带来持续的贬值压力。其次，美联储年内推出第三轮量化宽松的概率较低，加之欧洲主权债务危机影响，美元预计将受到更多投资者追捧。因此，人民币对美元的贬值仍将延续。

中国实体经济难以保持过去的高增长，从经济学角度来看，它会进入一个次高阶段。根据“罗斯托经济增长六阶段”理论，经济在经过高速增长阶段之后，必然会进入次高。比如之前是10%的增速，未来可能是7%~8%。经济增速慢下来之后，实体经济对货币的吸引力就会相对流失掉、缩小。

其次，贸易项下的盈余倒不是让人担心的，但是资本项下的放开正在加快，人民币的国际化比大家预想的要快。

那么，怎样才能阻止人民币汇率贬值，未来如果不希望资本外流、人民币汇率贬值，国内就必须有实物资产吸纳这些货币。过去的十年，承担这个角色的是房地产资产，中途有股票市场的资产来吸纳货币，但后来股市崩盘。如果继续用房地产资产来吸纳货币，那未来房地产市场也可能崩盘，对市场的冲击会很大，同时也会造成资本外流，从而对汇率产生重大影响。