美债收益率陡峭化 美联储这次“鹰”定了？

2022年初，美国国债收益率连续两天上涨，因为市场越来越担心通胀上升将促使美联储采取更激进的货币紧缩政策。

在此次上涨中，长期美债收益率表现尤为突出，10年期和30年期基准收益率领涨，收益率曲线趋于陡峭。

周二，美国10年期国债收益率触及1.686%的六周高点。美国30年期国债收益率一度上涨7.7个基点至2.10%，为去年10月25日以来的最高水平，首次突破200日均线。

有交易员将其归因于去年底三周的沉寂，市场连续第二天迎来大量新公司债。周二，14家公司出售的投资级债券总额超过200亿美元，而周一为110亿美元。

券商MischlerFinancial总经理TonyFarren表示，新发行的公司债券数量超出市场预期。尽管通胀上升和美联储最近的强硬立场给美国债券收益率带来了上行压力，但这些因素对市场来说并不新鲜。

市场人士还表示，大规模发行公司债券继续压低美国债券价格，企业希望充分利用美联储今年加息前的历史低位利率。调酒师通常会锁定他们承销的公司债券的借贷成本。

美联储将于周四凌晨公布12月15日FOMC会议的记录，这可能会进一步解释这种情况。在最后一次利率决定中，美联储决定加快行动，在奥米克隆变异人的影响消退后，立即掀起了购买公司债券的热潮。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫·凯利说:

“Omicron可能会在1月份减少其经济活动，但有证据表明，新品种的影响将更温和，这增加了今年全球经济前景更好的可能性。在这种情况下，较低水平的美国债券收益率很容易被推高。”

隔夜公布的12月制造业指数显示，美国制造业活动放缓，长期通胀预期上升趋势有所减弱。但2年期和10年期美债收益率曲线仍明显变陡，两者相差约0.9个百分点，高于去年12月底低点，即略高于0.7个百分点。2021年，10年期收益率在3月底见顶，收益率曲线趋于平缓，而当前债券市场正在收紧定价利率。

周二，FederatedHermes全球流动性市场首席投资官德博拉·坎宁安(DeborahCunningham)在一份报告中表示:

“尽管经济增长因奥米克龙的出现而放缓，但对通胀的担忧足以让美联储继续收紧政策。收益率曲线已经开始变陡，这种情况将继续保持下去。”

去年大部分时间，在10年期美债收益率飙升至3月底以来的峰值后，收益率曲线开始趋于平稳，债券市场预期利率将小幅收紧。

值得注意的是，ISM调查的影响力被另一份报告所掩盖。数据显示，11月美国自愿辞职人数激增至创纪录的450万，这表明劳动力成本将远高于疫情爆发前的水平。

WrightsonIcap首席经济学家LouCrandall说:

“紧张的劳动力市场和劳动力成本的压力将是美联储在开始收紧货币之前需要关注的重要问题。此外，除非Omicron严重影响经济，否则美联储可能会在1月下旬决定在2月份结束资产购买，从而为3月份的首次加息奠定基础。”

在去年12月的利率决定中，美联储决定将降低代码购买债券的利率提高一倍，为加息铺平了道路。与此同时，点阵显示，美联储官员预计今年平均加息三次。目前债券市场也预测2022年将有三次加息，每次加息25个基点，与美联储官员的预测一致，但关于第一次加息是在5月还是3月的争论仍在继续。

鉴于近期美联储将重点放在抑制通胀上，美债长期收益率可能会超过去年高位，但这仍需从经济反弹速度、通胀以及美联储的政策应对等方面得到市场的证实。

摩根大通分析师凯利表示:

“只有通过放缓总需求，才能减轻通胀压力，这需要提高长期利率。如果美联储能够在提高隔夜利率的同时缩小资产负债表规模，就完全有能力推高长期利率。”

目前，美联储已经明确表示将在3月份结束债券购买计划，随后开始评估提高隔夜利率的影响。12月的FOMC会议纪要将让投资者有机会评估美联储对通胀和就业成本上升的担忧，以及这是否会推动美联储加快降息步伐，并制定更激进的收紧路径——在2023年底前六次加息。

债券市场面临的风险是，这一次的收紧路径可能不会像以前那么缓慢和稳定。德意志银行分析师在一份报告中写道:

“从缩减、加息到资产负债表被动缩减的过程，不一定遵循上一个紧缩周期的脚本。”

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