美联储 欧央行若“钝刀子割肉” 只会让市场更痛苦

尽管美国和欧元区的物价正以几十年来最快的速度上涨，美联储和欧洲央行也在最近几周改变了立场，但政策制定者仍希望循序渐进。这表明，在过去十年持续的低通胀和高失业率造成的动荡之后，决策者仍然认为经济复苏放缓和就业减少是更大的风险。

华盛顿货币政策分析公司的经济学家德里克唐说:

“他们正在含蓄地对其政策的资产结构调整效果做出选择。他们更喜欢经济繁荣和通胀上升，而不是大量人口失业。”

然而，在英国央行等一些大型央行正在考虑采取更快紧缩行动的情况下，许多投资者和经济学家表示，依靠经济数据的缓慢行动与通胀的紧急情况不符，央行行动与现实之间的这种明显不匹配正在搅动市场。

而且，就像2010年的低就业状况一样，高通胀也会给美国政府带来政治动荡。此外，如果通胀失控，美联储需要大幅加息，公众将对央行失去信心，届时通胀预期将失控。欧洲央行也是如此。

目前市场有苗头。由于交易员押注美联储已经落后于形势，自去年12月以来，两年期美国国债收益率已跃升逾70个基点，并将被迫更大力度地收紧政策，以赶上形势。在欧洲，尽管欧洲央行强调不急于加息，但远期利率暗示今年将有数次加息。

低就业比高通胀更可怕吗?

美联储和欧洲央行也看到了矫枉过正带来的风险。

这次疫情让最近的局势变得难以预料。疫情带来的问题是货币政策工具难以解决的，比如供应链崩溃导致的通货膨胀。但央行至少可以辩称，2010年就业市场的缓慢复苏已经避免，因此政策制定者希望保持这种状态。

唐指出，在芯片和汽车价格高的时候，工人不能失业。这“将挑战该组织的公信力”，甚至比持续高企的油价更为严重。

尽管各大央行已经放弃了通胀是“暂时”的观点，但美联储和欧洲央行仍在考虑疫情以外的问题——美国和欧洲的人口正在老龄化，这意味着需要吸引更多的人加入劳动力大军;现在放缓就业增长可能会加大未来实现这一目标的难度。

然而，这种策略充满了风险。没人能保证央行能维持公众对其长期维持低通胀能力的信任。批评者说，宽松的货币政策推高了股票和住房等资产的价格，扩大了贫富差距。

此外，如果2010年的情况表明，持续高失业率可以成为挑战政府机构民粹主义运动的沃土，那么历史表明，持续高通胀也会带来这一问题。

如果通货膨胀失控，后果会更严重。

MBBCapitalPartners首席投资官MarkSpindel指出，市场似乎已经忽略了这些央行的声明和行动。与此同时，市场对美国和欧元区年底的通胀预期一直在稳步上升。

如果价格上涨在未来几个月见顶，然后随着供应问题的消退而明显降温，那么各国央行行长将会松一口气。这将是一个重视多目标并行的政策的胜利，即在追求低通胀的过程中平衡其他目标，而不是将通胀目标置于其他目标之上。

然而，如果这些措施失败，通胀在今年下半年及以后继续过热，政界人士和市场将向央行施压，要求其采取更果断的行动。这可能迫使主要央行采取比预期更多的紧缩措施，这可能会抑制需求，结束经济复苏。此外，如果公众对美联储和欧洲央行缺乏信心，公众的通胀预期将失控，货币政策的效果将大打折扣。

T.RowePrice经济学家BlerinaUruci指出:

“各国央行正在走钢丝。政策方向的模糊将使我们在未来几个月面临更大的波动。”

如果政策收紧会有多激进?

目前，美联储和欧洲央行的态度是，他们决心实现通胀目标，但不会轻举妄动。政策制定者承认，他们的政策设置需要尽快改变。欧洲央行决策者开始达成共识，年底可能加息;美联储官员没有推翻市场的预期，即美联储将采取一系列分步加息。

智通财经此前报道，旧金山联储主席MaryDaly在2月13日表示:

“突然和激进的行动实际上可能会对我们正在努力实现的经济增长和价格稳定产生不稳定的影响。最重要的是以我们的步伐来衡量。”

欧洲央行行长ChristineLagarde解释说，提高利率不能解决供应链问题，也不能降低燃料价格。2月11日，她说:

“如果我们现在操之过急，欧元区的经济复苏可能会相当疲弱，就业也会受到威胁。这对任何人都没有帮助。”

在未来几周，这两家央行可能会面临市场压力，投资者需要他们解释到底什么是意外或仓促的政策转变。

在美国，期货交易员预计美联储今年将加息6至7次，而一个月前只有3至4次。预测者之间存在巨大差异。欧洲市场预计欧洲央行今年将两次加息25个基点，但在1月中旬，市场甚至没有预计到欧洲央行今年会加息。

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