日元作为套利交易融资货币的回归之日即将来临。
随着日元兑美元的走势再一次受到利差而不是风险偏好的驱动，而且日本出口商套期保值的兴趣减退，日元兑美元汇率三年半来的升势可能将最终结束。
美元兑日元已经从2007年中的123日元大幅走低，但与进一步跌向80日元相比，美元这次更可能将蓄势反弹。
日元前景的转变源于市场对美国经济复苏信心的增加。尽管美联储(Fed)在经济复苏预期方面一直保守，席伯南克(Ben Bernanke)对于提前结束定量宽松政策的可能闭口不言，但受加息预期影响，金融市场已开始推高两年期美国国债收益率。
而且，自2007年全球金融危机爆发以来，美元/日元汇率与美国和日本两年期国债收益率差之间的相关度从未像现在这样持久。
美国和日本两年期国债收益率差大幅扩大至对美元有利的近55个基点，一个月前这一利差约为40个基点。这一变化与市场对美国经济复苏感到更为乐观的情况一致。
尽管日本经济增长前景有所改善，但该国仍面临长期通货紧缩风险，短期内很难作出加息举动。
日元走强表明目前国际投资者对日元显示出很大信心，不过对日元而言，日本出口商对美国经济复苏的信心同样重要。
日元兑美元近年来大幅反弹，日本出口商和日本境外投资者被迫在美元走软时进行套期保值。因此，美元走低意味着日元方面的收益减少。
除此之外，日本对美国出口在最近几年也大幅下滑。瑞银(UBS)提供的数据显示，随著日本对亚洲地区出口增加，日本对美出口占总出口的比例由1986年的38%降至现在的15%。尽管如此，美元仍然非常重要，因为日本的许多货物仍然以美元结算。
如今，由于出口商预计美元将展开反弹，他们套期保值的兴趣似乎有所减少。
日本财务省公布的最新一周证券流动数据显示，日元市场出现大量资金外流。
若情况确实如此，美元兑日元自本月初的稳定升势很有可能持续下去；既然金融危机最艰难的时刻已经过去，投资者很有可能再次借入低收益率的日元，作为融资货币去买进较高收益率的资产。
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