因当日发售的意大利国债收益率不理想，欧洲央行30日再度干预意大利债市，这一定程度上反映出，经历了欧元区各国如此多频繁的协商以及争论后，市场对于意大利这样的国家能否安然挺过这次债务危机中还是表现出不信任。

现在不得否认的是，危机已经蔓延到了意大利和西班牙(事实上，若没有欧洲央行不断购入两国国债，两国恐已爆发债务危机)，经济也已经放缓(二季度德国在内的欧元区经济增长严重放缓，其中法国增长为“零”)。

这出悲剧的下一幕将是欧元区再次陷入衰退，这种可能性并非虚无缥缈。国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)上周末以令人耳目一新的坦率警告称，衰退的风险很大；她呼吁采取紧急政策行动。

但很遗憾，欧元区各国领导人并没有拿出政治领导力，来诚意地行动。欧元区成员国围绕芬兰与希腊双边协议正不断爆发令人厌烦的争论。根据该双边协议，希腊要向芬兰提供抵押品，以换取芬兰出资参与新一轮希腊纾困计划。即便到了现在，欧元区仍在围绕一项与其未来基本上不相干的方案的细则部分争吵不休。

或许欧元区目前还没落到再次陷入衰退的田地，但拖沓已经让这场危机相当严重，甚至现有的解决机制已经失效。创建欧洲金融稳定基金(EFSF)是为了处置希腊、葡萄牙和爱尔兰等小国的危机；要想保护意大利或西班牙，这个机制很难继续奏效。

不能为了救助意、西而无限提高因为这个基金的贷款上限，因为这样的话法国很可能会失去AAA评级，而这反过来又会影响EFSF自身的信贷能力——其信贷能力等于AAA评级国家在EFSF中的承诺出资额。

整体来看，欧元区现在到了这样一个时刻，危机将蔓延至意大利和西班牙，经济复苏将陷于停滞。而为了防止危机进一步恶化，欧元区的唯一对策似乎只有一个，就是推出欧元区债券，也就是德国、法国等稍强的成员区国家为其他国家担保。

尽管德国等国一直坚决反对，因为欧元区债券将加重这些国家的债务负担，但欧元区债券的发行不是没有可能。正如德国纳税人起先也一直抵制对希腊等国进行救助，但随着危险信号一步步到来，他们不得不软化，并最终低头。

波兰央行行长贝尔卡30日就表示，欧元区或在不太遥远的将来推出欧元区债券。贝尔卡表示，欧元区国家为解决主权债务危机花费的时间越长，欧元区将不得不推出欧元区债券的可能性就越大。

然而不得不承认，欧元区债券并不是一种在紧急会议上就可以推出的东西，因为推出欧元区债券需要建立新的机制。整个过程必须分成多个阶段完成，就像上世纪九十年代推出欧元时那样，必须为此修改欧洲的条约，还须修改各国的宪法。

不过，最重要的，贝尔卡透露出一点，“在过去的一年半时间中，决策层对欧元区债券话题的接受度较过去要高。目前讨论的话题是欧元区债券的发行条款，而以前这极少被谈及。”这显示出欧元区各国对推出欧元区债券已经开始在考量，尽管面临困难重重，但开始了，就很有可能走下去。

不过，目前我们仍看不出德国、芬兰和荷兰如何会接受欧元区债券，因此，尽管明了欧元区债券可能是最好的解决方式，但不要对此抱过多的期望。