今年以来，美联储的举动就一直让人有点捉摸不透。比如，当每一个人都在猜超低利率会维持多久时，伯南克却宣布在2013年中期前都不会调整。又比如，美联储用扭转操作取代了万众期盼的QE3。

而今，美联储本日公布的褐皮书经济报告较之前一次更显得悲观，加深了市场对于美国经济前景的担忧。在多名欧元区官员看淡周末欧盟领导人峰会成效的情况下，措辞悲观的褐皮书对风险资产近几日的跌势起到了落井下石的作用。

美联储主席伯南克18日表示，随着利率等传统货币政策工具的空间变得日益有限，美联储未来将更多地动用前瞻性的政策执行指引和沟通工具，比如告诉市场低利率会持续到何时，或是资产负债表会扩大到何种规模。

就在伯南克发表演讲淡化QE3预期的当天，美国公布的生产者价格指数也发出了物价上涨加快的信号。另一位美联储官员当天表示，美国经济不大可能重陷衰退。分析人士认为，尽管当前美国经济前景依然极度不明朗，但美联储继续加大政策刺激的空间已日益有限。

在当日的演讲中，伯南克还罕见地提及央行需要关注的在"价格稳定"和"充分就业"之外的第三重角色--维护金融稳定。有分析认为，在当前各界对于美国应否继续推行第三轮量化宽松分歧增大的背景下，伯南克做此表态可能是在试图淡化外界对QE3出台的预期。

实上，"语言刺激"并不是一个特别新颖的词语，只不过没引起注意而已。几个月前，伯南克就列出了四大刺激经济选项，包括直接购买资产，即QE3；买长债卖短债来维持资产负债表规模不变，即才推出的扭转操作；削减超额准备金利率，联储现在还没这么干；最后一项是语言刺激。即直说现行利率会维持多久。

分析人士指出，很显然，此次褐皮书经济报告较上次更显得悲观。尽管多数美国官员认为美国经济已经暂时脱离二次衰退风险，但该国持续低迷的经济增长步伐始终不能令投资者宽慰。褐皮书报告出炉后，风险资产当即呈全线走低之势。

继最近几周关于就业、零售和产出的经济数据表现稍佳之后，褐皮书进一步显示出令人欣慰的迹象。褐皮书由12家联邦储备银行分别与本地区企业联系汇编而成。它提供了有关经济健康状况的坊间数据。

细数美联储"弹药库"，结构性与周期性工具几乎是用来防止信贷过快增长的最有效策略。用伯南克自己话说，结构工具包括保证银行充足资本金和流动性，增加金融体系弹性。而周期性工具则包括对抵押贷款质押率弹性封底、弹性冲销银行损失、随时间调整保证金和使用反周期资本要求。

在最近的这次危机爆发之前，美联储的政策就一直受到诟病。不少人认为，在格林斯潘时代长期实施的低利率刺激政策，为此后的美国房地产泡沫埋下了祸根。而在伯南克上台后，美联储又不顾反对的声音，连续推行了两轮量化宽松货币政策，但美国经济和就业依然未见起色，反倒是被指间接推高了大宗商品价格，加剧全球特别是新兴市场的通胀。即便到了现在，一些美联储决策官员仍在考虑推出第三轮的量化宽松。所以，在美国经济晦暗不明的情况下，美联储也在酝酿新的变数，而美联储是否推行QE3依旧是个谜。