美元会贬值吗
 

美国经济面临两大主要问题：通缩和经常帐户赤字。两个问题有着本质的区别，其解决的办法也截然不同。对于美国政策制定者来说，对抗通缩远远比降低经常账户赤字更重要。但就外汇市场来说，投资者更看重经常账户赤字。

美国政策制订者们积极致力于重振经济，而较少关心不断扩大的贸易经常账户不平衡，这在财政和货币政策上都有体现。在美国政策制定者眼中，世界各国都应对美国巨额的经常账户赤字负责，这从政府默认弱势美元的行动中可以看出。美国一直强调欧洲央行应就美元贬值承担部分责任，因为欧洲央行必须采取宽松货币政策以应对欧元兑美元的大幅上涨。美国希望其外部环境在欧洲央行成功应对通缩后会自然得到改善。美国并没有希望通过弱势美元振兴出口来实现经济增长，因为美国经常账户赤字的降低，并不是经济复苏的前提条件。

评估美元和经常账户赤字的另一个方法是贸易收支差额方法。市场上普遍存在一个观点，就是美国在总统大选之前总是尽可能利用凯恩斯主义的政府干预手段，经常账户赤字自然会增大。但此时赤字的扩大能令世界走出衰退阴影，因为美国仍是全球经济增长的发动机，但不一定会导致美元贬值。主要原因如下：

第一，亚洲还没有足够的信心使本国货币兑美元的汇率大幅上涨。这就意味着一些亚洲国家将继续干预汇市，以盯住美元。亚洲各国经常账户顺差的强劲动力将重新注入美国。如5月份日本央行的外汇储备增加了344亿美元，同时在美联储的美元净资产增加了340亿美元。

亚洲各国官方外汇储备的总增加值，有可能会超过美国月均经常账户赤字（500亿美元）。只看美国经常账户赤字的绝对值是不恰当的，因为相当于美国GDP5.5%的贸易赤字在某种程度上，已由亚洲各国政府资金流入所填补。通过干预（买入美元资产）亚洲各国资金填补了相当比例的美国经常账户赤字。这种状况不会改变，除非世界各国自己能摆脱衰退阴影，或亚洲各国有信心令本国货币走强。

第二，美国消费者的消费欲望影响全球经济。现在经常听到评论说美国个人储蓄比例太低，但这是世界各国所希望的现象。如果美国消费者的消费欲望减退，将肯定会让世界陷入严重衰退。有观点认为，亚洲资金流入美国，是消费欲望较低地方（亚洲）的过剩资金流向消费欲望较高的地方（美国），全球资金流动以对抗通缩的力量已发挥到极致。

第三，债券投资向股票投资的转化。如果美国政策制定者们通过降息成功重振美国经济，笔者认为美国股票将有出色表现，引发全球资金支持美元。即使在美国经常账户进一步扩大的情况下亦是如此，美元将在资金有望大量流入股市的情形下走强。

最后，美国的经济表现有可能超过欧元区。美国最新公布的部分经济数据好于预期，而欧元区的数据却令人失望。对欧元兑美元汇率过于容忍，可能是欧洲政策制定者们的错误，其对欧元区经济的负作用可能很严重，预计欧洲央行最新降息50个基本点所能解决的问题有限。从经济周期看，欧元的负面因素和美元的正面因素将可能增加，令美元的下跌走势得以回升。

综上所述，美元可能已完成了70%的结构性下调。美元降息有助于缓解通缩压力，美元不会因为贸易赤字和降息（由此扩大和欧元的息差）而贬值。