日元贬值的主要因素

80年代后半期日元汇价发生了戏剧性的变化。自1985年9月22日，西方五个主要工业国财长会议决定联台干预外汇市场，降低美元汇率以后，日元对美元的比价急剧上升，从当时的1美元兑换240日元猛升至1987年底韵121.05日元，丹幅近100。然而，1988年开始，日元汇价却不断下跌，88年1月6日为1美元兑127.13日元，特别是1999年2月下旬开始，随着日本股市的大暴跌，日元汇价连创新低点，先是刨下1美元兑换146日元，紧接着突破150日元大关，4月初曾一度又突破160日元大关，这是自1986年12月以来的最低点，与1987年束相比，日元贬值幅度近25。本文拟就近年来日元由升转降的原因及海湾危机影响下的日元汇价走势作一简略探讨。

近两年日元汇价的下跌是由多方面的原因造成的，可以说，日元汇价从急升到突降的转变，实际上是多种内外因紊、政经因素在过去两年多出现重大变化的结果。

首先，内在的经济基础条件发生变化。一般认为，一个国家的货币刘外币是坚挺，还是症软，是反映该国经济力量的重要标志之～。日元几年前之所以大幅度升值，持续坚挺，根本上说是日本内在的经济困素比其它发达国家占有优势。雨近年来日本经济的上述优势发生了显著的变化。一是经济增长速度明显放慢。1989年以来，日本连续五次提高官定利率，致使长短期利率普遍上升，高利率给企业造成筹措资金困难，对中小企业打击尤大，这不能不在一定程度上使经济增长速度变幔。1989年第四季度工矿业产值增长卑Ｂ减少到4，而前三个季度分别为8、7.1和5.5（均与前一年同期相比）国民生产总值也大有下降趋势，89年第四季度GNP仅增长0.7，大大低于第三季度的2.9。

二是通货膨胀压力增大。通货膨胀率一向较低的日本，1989年也达到2.5，比1988年的0.7高出差不多二个百分点。去年1月份的通胀率又上升至3以上不断严重的通货膨胀带来了紧缩政策的实施，势必给经济造成不良影响，从而带米投赍日元资产的信心大减其班，对外贸易和经常收支盈余骤撩。近几年由于日元汇价的大幅变上升，使日本经济结构发生重大变化，出口减少，进口大增。1989年贸易收支顺差仅为644.87亿美元，比上年减少了131.29亿美元，减幅达16.9。据日本犬藏省公布，1989年日本的经常收支盈余共下降了28.5彤，去年1月份更跌落到6亿美元赤字的地步经常收支和贸易腻差的急速减少，使之对日元汇价的支持大为减弱。

再次，美国经斑变化珩产生的嚣响。80年代中期起始的日元犬幅度升值，主要是美国要求改善美日之间的贸易不平衡，企图用美元贬值来缩减贸易赤字所致。但从1988年开始，美国外贸情况出现好转，出口贸易增长速度加快，进口贸易增长速度减缓，因而使外贸逆差由1987年的1703亿美元降至1988年的1376亿美元。进入1989年，贸易状况进一步得到改善，逆差减少劭1110亿美元左右，是近5年寒的擐低数字贸易赤字的大幅度下降使美胃对日’元升值的压力大为减少。加之遵两年美国经济增长势头强翦1988年上半年，美国经济增长率达到4.5%，比1987年同期的经济增长率（2.3）高出2.2十百分点，垒年的经济增长率为3.8，是1984簪Ｅ卫来的最快发展速度，1989年经济增长率仍接近3万。强劲的经济增长势头，诱使外国投资者争对美元，大批海外资金流入美国，金融市场异常插跃，美元身价骤然提高。

自从日本取代美国成为世界上“最大的债权国”，“最大的资本输出国”后，美嚣之间的金融摩擦月益加剧，其严重程度在一定范周内已超过贸易摩擦。在选种情况下，蔓国的汇率政策也发生了变化，由原来怂恿日元升值，以消除美日贸易不平衡转为支持日元贬值，以遏制日本资本向美国渗透的势头。另外，1988年为美国总统大选年，执政的共和党力圈以坚挺的美元柞后盾增强竞争力，改主张美元疲软的策略，不断放风表示希望美元汇率上升，而在美元升值后，继续采取放任态度。

另一方面，1985年日元升值后，日本企业大规模向海外直接投资，使得国际赞币市场对美元的需求骤增，这也是形成日元汇价降低的重要因素。据日本金融界统计，日元在海外的直接投资，从1988年的340亿美元猛增至1989年的1440亿美元。同时，在日奉采取较松的货币雎策，而其它发述国家采取较紧的货币政策背景下，日本国内瞬资产，如股票、地产等相对增值，进一步加剧了日本资金大量外流的趋向，使日元汇价下跌鹄压力更甚。

一、此外，促使日元由强转弱还有一些政治因素的作用。

其一目本国内政局的变化，使且民党在国会的垄断地位自战后以来首次受到挑竣。

其二，苏联和东歇政局的变化，使投资者把注意力集中于欧洲－欧洲货币特别悬联邦德国马克大受抬捧，致使日元受蓟冷落。

根据以上分析，经崭上和政治上基本因素韵改变，日本经济和国际境的变化，对日元汇价都产生了不利的影响因此，虽然1968年，尤其是1989年日本经济表现尚佳，89年全年经济增长翠高达5.7%，但日元汇价仍告疲弱，一年闻兑美元下跌了13.2%。